20250519-东海期货-东海贵金属周度策略_穆迪下调美国信用评级_黄金获关键支撑_17页

东海期货研究所宏观策略组发布的2025年5月19日贵金属周度策略报告，核心内容如下：

黄金市场分析

1. 美元指数本周收于101，创两个半月最大单周涨幅，但较4月初累计下跌3%。周初中美贸易局势缓和推动美元上涨，周中经济数据分化导致涨幅收窄。
2. 美联储政策路径调整，9月降息概率降至67.1%，较7月预期推迟，反映需更多数据评估关税对经济的传导效应。市场对6月降息概率进一步下修至19.8%，7月概率升至59.1%。
3. 中国央行已连续6个月增持黄金，4月黄金储备增至7377万盎司。未来央行购金趋势料持续，叠加其他国央行购金需求，或对金价形成支撑。
4. 黄金ETF持仓量（SPDR）及Comex黄金库存均呈下降趋势，但黄金金融属性和货币属性较强，地缘政治及贸易政策扰动下具备更强避险逻辑，操作建议关注回调至整数关口时入场机会。

白银市场分析

1. 全球白银市场连续第五年短缺，2025年预计缺口149亿盎司。矿山增产有限且回收量仅占供应20%，而新能源、光伏等领域需求增长未被充分覆盖。
2. 工业属性受制于贸易摩擦及制造业疲软，但近期白银抗压性增强，金银比价下行，处于箱体区间上沿，建议通过领口结构对冲回调风险。
3. 美国4月ISM制造业PMI为48.7%，新出口订单暴跌65点至43.1%，显示贸易壁垒压制需求；服务业PMI回升至51.6，物价分项达65.1，反映供应链成本上涨压力。

关键影响因素

• 美联储政策：维持“数据依赖”模式，6月降息概率较低，7月概率边际上升，政策调整信号侧重中长期通胀目标框架完善。
• 通胀数据：美国3月CPI年率降至2.4%，核心CPI回落至2.8%，但一年期通胀预期飙升至7.3%历史高位，强化滞胀定价逻辑。
• 国际局势：特朗普中东行缓和伊朗紧张局势，印巴冲突趋于降温，但地缘风险仍对贵金属避险需求形成支撑。
• 央行购金：中国央行增持黄金趋势明确，全球央行购金行为料持续推高金价。

操作建议

• 黄金：若回调至关键支撑位，可采用期权比例价差结构构建长线仓位，中长期逻辑仍具韧性。
• 白银：短期需关注制造业数据及关税政策影响，若充分回调或分批布局多单，但需警惕工业需求疲软风险。

风险提示
经济数据呈现“韧性表象与滞胀隐忧”分化格局，关税政策不确定性、地缘局势波动及美联储政策路径调整可能对贵金属市场产生显著影响。报告内容仅供参考，不构成投资建议。