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光大证券2020年半年度业绩：生猪季报（2024年9月29日）

总结

1. 价格走势与基本面分析

2024年第三季度，生猪现货价格呈现先涨后跌趋势，7月下旬价格触及全年高点21.16元/公斤，此后因出栏增加及悲观情绪放大，进入9月中旬逐步回落。期货方面，生猪主力合约亦于9月突破技术压力位下行，市场情绪转空。整体上，供应恢复与消费预期变化成为价格波动的核心驱动因素。

2. 供需动态与结构变化

• 能繁母猪方面，8月存栏量环比回落，但自5-7月的增量预计支撑明年生猪供给，当前存栏处于国家调控绿色区间的低值附近。
• 补栏情况，母猪及仔猪价格持续走低，9月26日仔猪均价同比跌幅近300元/头，反映市场补栏积极性减弱，主要受制于高价猪位回落、二次育肥谨慎等多重因素。

3. 养殖利润与成本表现

• 养殖利润呈现典型的周期波动特征，三季度单月虽因价格上行出现改善，但第四季度回落压力逐渐显现，自繁自养利润维持在1,000元/头以上水平，但集成化成本控制仍是行业痛点。
• 上市公司如牧原、温氏、新希望等成本持续优化，但2024年普遍面临销售节奏放缓、资金链趋紧等经营压力。

4. 行业格局变动

• 集中度提高，龙头上市企业如牧原、温氏等市占率持续扩大，头部养殖企业通过淘汰低效产能、扩大高PSY (每头母猪年提供商品猪数) 领域的竞争优势更加明显。
• 散户型养殖受利润低迷影响持续退出，预计规模化企业的出栏量将持续温和增长。

5. 政策调控动态

• 农业农村部调整能繁母猪目标存栏量，从4,100万头降至3,900万头，并收紧产能利用，防止供应过剩风险。
• 部分大型养殖集团如傲农出现资金链难题，触发债务违约；国家亦加强进口猪肉门槛机制，以维系市场平稳。

6. 未来展望与风险

• 短期，市场对二次育肥入场节奏及9-10月传统消费旺季行情预期博弈激烈，若供给加速恢复，可能导致价格下行压力增大。
• 长线，预计2025年供应恢复后行业整体价格趋势向淡，需关注产能退出与需求回暖之间的平衡变化。

关键图表引用提示

• 能繁母猪存栏趋势（图表5-6）
• 养殖利润变化（图表11-12）
• 生猪出栏量与上市企业产量（图表8-9）
• 屠宰和消费数据（图表14，16-18）