交通运输产业行业三季报总结：旺季出行需求释放，公路铁路稳步复苏-20231103-国金证券-22页_938kb

交通运输产业行业研究总结

核心内容

2023年前三季度，交通运输行业整体呈现营收小幅增长、业绩同比回升的趋势，其中航空、机场、高铁等出行链板块回暖显著，而航运板块则面临业绩下滑的压力。行业整体盈利能力提升，毛利率和净利率均有增长，期间费用率下降，ROE同比上升。

主要观点

1. 交运板块整体表现

• 营收增长：2023Q1-Q3交运板块营业总收入为26131亿元，同比增长0.9%；Q3收入为9481亿元，同比增长3%。
• 业绩回升：Q1-Q3归母净利润为1519亿元，同比增长54%；Q3归母净利润为723亿元，同比增长119%。
• 盈利能力提升：Q1-Q3毛利率为10.9%，净利率为6.6%，分别同比+0.1pct、+1.8pct；Q3毛利率为11.7%，净利率为8.6%，环比分别增长0.8pct、2.7pct。
• 费用控制：期间费用率同比下降，销售费用率同比上升0.25pct，管理、财务、研发费用率分别同比下降0.14pct、0.51pct、0.01pct。

2. 快递物流板块

• 业务量恢复：Q3规模以上快递业务量为336亿件，同比增长17%；预计Q4业务量增速将环比提升。
• 单票价格下降：Q3规模以上快递单票价格为8.9元，同比下降5%；全年单票价格预计维持同比下降趋势。
• 公司表现分化：顺丰控股Q3营收下降6%，归母净利润增长7%；圆通速递Q3营收基本持平，归母净利润下降20%；韵达股份Q3营收下降9%，归母净利润增长51%；申通快递Q3营收增长12%，归母净利润下降88%；德邦股份Q3营收增长22%，归母净利润下降6%。

3. 航空与机场板块

• 旺季需求释放：暑运和中秋国庆假期民航旅客吞吐量均超过2019年同期，验证出行需求旺盛。
• 业绩扭亏为盈：上市航司和机场均实现单季度扭亏为盈，Q3净利润显著改善，部分公司盈利超2019年。
• 成本下降：油价同比下降25%，飞机日利用率提升，单位营业成本大幅降低，财务费用减少。

4. 航运与港口板块

• 集运运价回落：Q3 CCFI指数为876点，同比下降70.3%；PDCI指数为1098.54点，同比下降29.8%；BDTI VLCC-TCE为8883.9美元/天，同比下降8.9%；BCTI指数为727.82点，同比下降44.8%。
• 油运景气上行：原油运价同比下降，成品油运价微降，油运公司业绩改善。
• 港口业务恢复：Q3港口货物吞吐量同比增长7.6%，外贸货物吞吐量增长12.5%，集装箱吞吐量增长5.2%。港口公司业绩分化，部分公司如宁波港、招商港口、天津港、盐田港归母净利润增长显著。

5. 公路与铁路板块

• 客运量恢复：Q3公路旅客周转量增长38%，铁路旅客周转量增长94%。
• 货运量提升：Q3公路货物周转量增长7%，铁路货物周转量增长1%。
• 盈利改善：Q1-Q3公路板块归母净利润同比增长6%，铁路板块归母净利润增长71%。
• 公司表现：招商公路、宁沪高速、山东高速、皖通高速、四川成渝、东莞控股、赣粤高速等公司营收和利润均有提升，部分公司如皖通高速、东莞控股、赣粤高速Q3归母净利润大幅增长。

关键信息

• 投资建议：关注油运、高股息板块、出行链板块。首推中远海能、宏川智慧、海晨股份、中谷物流，以及山东高速。
• 风险提示：需求恢复不及预期、宏观经济增速低于预期、人民币汇率贬值、油价大幅上涨。

分板块总结

交运板块

• 整体趋势：营收小幅增长，业绩同比回升。
• 盈利提升：毛利率和净利率均有所增长，期间费用率下降。

快递物流板块

• 业务量恢复：受国内疫情修复影响，业务量增长显著。
• 价格下降：单票价格同比下降，头部公司对份额和利润的诉求影响价格走势。
• 公司分化：各公司营收和利润增长不一，部分公司表现优异。

航空机场板块

• 需求释放：暑运和节假日出行需求旺盛，推动业绩回暖。
• 盈利改善：多数航司和机场实现扭亏为盈，净利润大幅增长。
• 成本控制：油价下降、飞机利用率提升、汇兑损失减少，单位成本下降。

航运港口板块

• 运价回落：集运运价同比下降，影响板块业绩。
• 油运景气：原油运价微降，油运公司业绩改善。
• 港口恢复：业务量稳步增长，部分港口公司归母净利润增长显著。

公路铁路板块

• 客运恢复：Q3公路和铁路客运周转量显著增长。
• 货运提升：公路和铁路货运周转量有所提升。
• 盈利改善：板块整体盈利情况好转，部分公司表现突出。