银行金融行业保险板块最新观点：如何看待保险股的后续投资机会-20220308-招商证券-18页_1mb

如何看待保险股的后续投资机会总结

核心内容

当前保险板块被给予推荐评级，分析师看好其后续上涨机会，主要基于资产端和负债端即将迎来边际改善的判断。随着市场利率回升、房地产风险缓释、权益市场风格转变等多重因素，保险股有望实现股价共振。此外，板块估值和机构持仓均处于历史低位，投资赔率较高，建议积极配置。

主要观点

资产端改善预期

1. 市场利率回升：

   • 1月社融数据超预期，显示经济复苏迹象，预计利率将逐步回升。
   • 利率回升将改善保险公司的投资收益和利润预期。
   • 2022年各季度750曲线降幅将显著收窄，对净利润增长为正贡献。

2. 房地产风险缓释：

   • 央行、银保监会等政策逐步释放房地产行业风险缓释信号。
   • 2022年房地产投资风险可控，地产板块股价回升将改善保险公司的投资收益。
   • 中国平安因地产投资规模较大，2021年受华夏幸福债务违约影响较大，但2022年有望逐步改善。

3. 权益市场风格共振：

   • A股整体风险偏好下降，低估值板块（如保险）更具避险属性。
   • 新发权益类基金遇冷，银行理财和固收类基金配置增加，可能推动资金流入保险板块。
   • 稳增长政策预期下，保险板块有望受益于市场风格转变。

负债端改善预期

1. 负债端底部已现：

   • 2022年1-2月是新单增速最差时期，但3月开始降幅显著收窄，甚至出现正增长。
   • 负债端至暗时刻已过，后续保费增速改善将推动板块估值修复。

2. 产品策略调整：

   • 保险公司将重点推广储蓄类险种（如增额终身寿险、养老年金），以应对市场环境变化。
   • 新规对创新型年金险的演示利率进行限制，促使公司转向传统年金险和终身寿险。

3. 销售环境改善：

   • 权益市场震荡导致居民理财资金外溢，储蓄类险种销售难度下降。
   • 个人养老金制度即将推出，预计对居民养老储备意识产生积极影响，有利于年金类产品销售。

4. 中长期展望：

   • 2023年行业NBV有望恢复正增长，主要得益于人力质态企稳和需求修复。
   • 储蓄类业务在人口老龄化背景下具有长期增长潜力，保险公司有望通过产品创新和政策支持进一步拓展市场。

关键信息

• 资产端：利率回升、地产风险缓释、权益市场风格改善将共同推动保险板块估值回升。
• 负债端：2022年1-2月为最差时期，3月开始出现边际改善，全年NBV降幅将显著收窄。
• 投资建议：
  • 推荐中国平安和中国人寿：中国平安负债端有望迎来转机，中国人寿资产端弹性更大。
  • 中国财险：基本面明确改善，股息率8%+，具备较好投资机会。
• 风险提示：
  • 疫情反复、经济复苏不及预期、寿险转型低于预期、利率下行等。

行业数据概览

分季度NBV增速预测

基金持仓分析

估值水平

• P/EV：国寿、平安、太保、新华分别为0.60、0.56、0.44、0.40，处于历史低位。
• P/B：国寿、平安、太保、新华分别为1.67、1.15、1.12、1.13，除国寿外，其他公司估值接近1倍PB，下行空间有限。

总结

保险股当前估值和机构持仓均处于历史低位，投资赔率较高，建议积极配置。资产端随着利率回升、地产风险缓释和权益市场风格转变，有望迎来边际改善；负债端至暗时刻已过，3月起将出现改善趋势。中国平安和中国人寿作为重点推荐标的，具有较强的业绩改善潜力和资产端弹性。整体来看，保险板块具备较高的投资价值，未来有望实现估值修复和业绩反弹。