20230903-华创证券-新和成-002001.SZ-2023年半年报点评_周期底部期待景气复苏_产能有序推进保障成长_5页_1mb

新和成（002001）2023年半年报总结

业绩概况

• 2023年上半年实现营收380.6亿元，同比下滑25.8%，环比增长53.7%；归母净利润84亿元，同比下滑168.7%，环比大幅增长298.6%。

板块分析

1. 营养品板块：受维生素、蛋氨酸价格持续下跌影响，业绩承压，毛利率下降至28.88%。

• 目前价格处于历史低位，维生素板块景气度待复苏，预期生猪养殖盈利修复将提振需求。

2. 香精香料板块：推出新产品，营收同比增长71.5%，毛利率提升至51.48%。

3. 新材料板块：产能持续释放，2023年上半年营收同比增46.7%，CAGR稳健。

产能与项目进展

• 现有项目（5000吨薄荷醇、PPS三期）已开始贡献利润。
• 中长期储备项目推进顺利：
  • 3万吨/年牛磺酸、15万吨/年蛋氨酸项目按计划进行；
  • 与中石化合作的18万吨/年液蛋项目启动建设；
  • 己二腈等项目报批有序推进。

投资建议

• 目标价212元（增持评级，维持“强推”）。
• 预计2023-2025年营收与归母净利润CAGR分别为38%及142%，对应PE从14倍降至9倍。
• 激励因素：周期底部+多赛道布局+产能扩张保障持续成长。

风险提示

• 产品价格波动风险；
• 在建项目延期；
• 原料成本波动；
• 政策环境变化（环保、产能限制）。