深度报告-20220916-首创证券-科大国创-300520.SZ-公司深度报告_精准切入BMS_智慧能源+智能网联发展可期_30页

科大国创深度报告总结

核心内容概览

科大国创（300520）是一家深耕软件开发领域20余年的资深企业，自2018年通过收购贵博新能切入新能源汽车BMS（电池管理系统）领域后，公司全面推进“智慧能源+智能网联”双智战略，实现业务结构的优化与升级。目前，公司业务已涵盖数据智能行业应用、智能软硬件产品、数智物流平台运营三大板块，形成以传统软件为基石，以BMS为核心增长点的业务布局。

主要观点

• 双智战略驱动增长：公司通过“智慧能源+智能网联”双智战略，聚焦新能源汽车和储能领域，为公司带来新的增长引擎。
• BMS市场布局：公司是奇瑞新能源车的核心BMS供应商，随着奇瑞新能源车销量爆发式增长，公司BMS业务亦呈现快速增长趋势。同时，公司积极布局PACK及电芯产业链，进一步增强竞争力。
• 储能业务初具规模：公司已获得三峡集团等市场化订单，并与皖能集团达成战略合作，储能系统产品已交付并进入试运行阶段。
• 物流科技创新：公司通过自主研发的智慧物流云平台，为物流企业提供数智ETC、数智供应链等服务，推动物流行业数字化转型。
• 传统软件业务稳健：公司在运营商、政企、交通、能源、金融、智慧城市等重点行业领域保持稳健增长，为公司提供稳定收入来源。
• 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年营业收入分别为24.69、34.78、48.53亿元，归母净利润分别为1.45、2.32、3.59亿元，对应EPS分别为0.59、0.95、1.47元。给予公司2023年30倍PE估值，对应目标价28.31元，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

1. 公司发展历程与业务布局

• 公司成立于2000年，2018年通过收购贵博新能切入新能源汽车领域。
• 三大业务板块包括数据智能行业应用、智能软硬件产品、数智物流平台运营。
• 传统软件业务是公司发展的基石，智能软硬件产品是增长核心，物流云平台是另一增长极。

2. BMS业务与市场前景

• BMS是新能源汽车和储能系统中的关键组件，市场需求持续增长。
• 公司BMS产品应用于奇瑞多款新能源车型，与奇瑞建立了良好的合作关系，是其核心供应商。
• 公司BMS客户包括高速车、微型车、商用车等，其中微型车客户占比大。
• 公司已布局PACK生产，实现批量交付，并计划通过定增9.1亿元推进智能网联与智慧能源系统研发生产一体化基地建设。

3. 储能业务进展

• 公司已推出BEMS产品，融合EMS功能，实现单个电池包电流、功率的独立控制。
• 与三峡集团合作，为某污水处理厂建设直流级联型储能微网系统，已交付试运行。
• 与皖能集团签署战略合作协议，推动分布式光伏、风电、储能等项目合作。

4. 智能网联布局

• 公司与合工大合资成立科大国创合肥智能汽车科技有限公司，布局ADAS和自动驾驶领域。
• 推进“车-路-云”协同系统研发，致力于打造智能网联解决方案。
• 公司在芜湖湾沚区成立科大国创极星科技有限公司，研发智能线控技术。

5. 物流科技进展

• 公司控股子公司慧联运自主研发智慧物流云平台，推动物流行业数字化转型。
• 提供数智ETC、数智供应链及智慧物流SaaS云服务，客户包括京东、德邦、苏宁、韵达等。
• 物流云平台业务预计2022-2024年营收增速分别为100%、50%、40%。

6. 盈利预测与估值

• 预计2022-2024年营业收入分别为24.69、34.78、48.53亿元，归母净利润分别为1.45、2.32、3.59亿元。
• 2023年给予30倍PE估值，对应估值69.60亿元，目标价28.31元。
• 与可比公司相比，公司估值具有吸引力。

风险提示

• 电池研发或交付不及预期：若公司定增项目中的电池研发及生产未能按计划推进，可能影响公司业绩。
• 市场竞争加剧：随着新能源车及储能BMS市场的发展，竞争可能加剧，影响公司市场份额。
• 宏观经济下行：公司传统软件业务主要面向运营商及政企客户，若宏观经济下行，可能影响下游需求。

关键财务数据

总结

科大国创通过“智慧能源+智能网联”双智战略，实现从传统软件开发向新能源及智能网联领域的转型。公司在BMS、储能、物流云平台等新兴领域取得显著进展，同时传统软件业务保持稳健增长。公司具备较强的市场拓展能力和技术研发能力，盈利预测显示公司未来三年将保持高增长，具备较高的投资价值。然而，也面临电池研发、市场竞争及宏观经济波动等风险，需持续关注其业务推进及市场拓展情况。