A股市场投资策略报告：改革锚定增值税，业绩有望获提振-20181220-渤海证券-14页-1mb

增值税改革与A股市场投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年我国增值税改革的背景、进展及对A股市场的影响，指出减税降费是当前经济政策的重要组成部分，其中增值税改革是关键突破口。报告通过多种情景假设测算增值税并档对上市公司净利润的影响，并提出建筑、房地产等板块可能成为主要受益者。

主要观点

• 减税降费政策背景：2018年政府工作报告明确提出1.1万亿元的减税降费目标，后经财政部长刘昆表示，全年减税规模有望提升至1.3万亿元。增值税作为我国税收收入的首要来源，是减税降费的重要抓手。
• 增值税改革方向：当前我国增值税实行“16%+10%+6%”三档税率结构，与国际趋势相比仍有较大改革空间。未来可能朝着“一档标准税率+一档优惠税率”的结构发展，以实现税负公平和中性化。
• 改革路径分析：增值税改革将通过逐步降低高税率、提高低税率来实现。同时，报告提出“反哺”情景，即降低标准税率、提高优惠税率，以更大规模支持实体经济。
• 减税对行业的影响：在不同税率调整情景下，各行业减税规模和对净利润的提升幅度存在差异。建筑、房地产、农业及公共事业等行业受益显著，减税对净利润的提升幅度普遍在17%以上。
• 减税测算方法：基于投入产出表，采用“销项税额-进项税额”的公式进行测算，得出保守、乐观、反哺三种情景下的减税规模分别为1818亿元、3693亿元、3907亿元，分别占A股净利润的5.06%、10.29%、10.88%。

关键信息

1. 政策背景

• 减税降费目标：2018年政府工作报告确定全年减税降费1.1万亿元，后调整为1.3万亿元。
• 政策方向：李克强总理强调将按照“三档并两档”方向调整增值税税率，进一步减轻企业税负。

2. 税率结构分析

• 当前税率结构：标准税率16% + 优惠税率10%、6%。
• 国际对比：近一半国家实行单一税率，亚太地区标准税率普遍在10%及以下。
• 改革建议：建议采用“一档标准税率 + 一档优惠税率”结构，以实现税负公平和中性化。

3. 减税规模测算

• 测算方法：基于投入产出表，利用“销项税额 - 进项税额”公式进行估算。
• 三种情景：
  • 保守情景：16% - 6%，减税规模1818亿元，占净利润5.06%。
  • 乐观情景：15% - 5%，减税规模3693亿元，占净利润10.29%。
  • 反哺情景：13% - 8%，减税规模3907亿元，占净利润10.88%。

4. 行业受益情况

• 受益行业：建筑、房地产、农业、水、电、燃气等公共事业行业受益显著。
• 受益幅度：在乐观和反哺情景下，这些行业的减税对净利润的提升幅度均在17%以上。
• 其他行业：批发零售、石油天然气、金属矿采选产品等标准税率行业也有较大受益；教育、公共服务、信息技术服务等优惠税率行业受益相对较少。

风险提示

• 政策推进缓慢：若增值税改革进展不及预期，可能影响减税规模。
• 减税力度不足：实际减税规模可能低于测算值，影响市场预期。

投资建议

• 重点受益板块：建筑、房地产、公共事业等行业。
• 企业受益逻辑：议价能力较强、行业竞争不激烈的龙头企业更可能成为减税受益方。
• 投资策略：建议关注上述行业及企业的投资机会，合理配置资源，把握政策红利。

结论

增值税改革是2018年减税降费政策的核心，通过简化税率结构和降低税率，有望显著减轻企业税负，提升行业盈利能力。建筑、房地产及公共事业板块可能成为主要受益者，建议投资者关注相关行业及龙头企业，以获取政策带来的投资机会。