20260421-兴业研究-东南亚研究_特朗普何时_TACO_TPEPI指数构建与大类资产前瞻_4页_3mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

本文主要围绕特朗普政府在2025年以来的政策行为模式，提出“TACO”（Trump Always Chickens Out）这一标签，用于概括其在地缘政治和经济政策上的“威胁-施压-临界点-妥协”行为逻辑。文章进一步构建了“特朗普政治经济压力指数”（TPEPI），旨在量化这一行为模式，为投资者提供前瞻性和跨资产定价的参考。

主要观点

特朗普行为模式
- 特朗普在政策执行中表现出明显的“威胁-施压-临界点-妥协”行为，这种模式在多个事件中得到验证，如2025年4月对等关税推迟、2026年3月美伊冲突升级、3月30日巴基斯坦斡旋启动、4月8日停火等。
- 这一模式被市场广泛认可，成为理解其政策走向的重要依据。
TPEPI的构建与应用
- 构建了“特朗普政治经济压力指数”（TPEPI），将特朗普的决策逻辑转化为可日度观测的指标。
- TPEPI在多个关键节点均形成了明确的阈值穿越信号，与特朗普政策拐点同步或略先行。
TPEPI的应用价值
- 市场风险前瞻：TPEPI显示短期内地缘风险不会失控，发生“大冲击”概率较低；中期“小反复”概率上升，但升级为“大冲击”需能源-通胀链条被激活。
- 因子验证：TPEPI在控制MSCI全球股票因子后，仍对美元指数、中债10Y、离岸人民币具备独立解释力，表明其不仅是风险偏好的代理，还承载独立地缘溢价。
- 大类资产预测：基于TPEPI模型，预测了潜在地缘冲击下中国核心资产的表现：
  - 权益资产：A股整体偏正面，创业板预期领涨；港股内部分化，恒生高股息稳步上行，恒生科技承压，恒生指数介于两者之间。
  - 汇率：人民币小幅升值，CNH相对CNY升值幅度更大。
  - 债市：中债10Y相对稳定。