20250706-浙商证券-策略深度报告_如何看待特朗普TACO交易_19页_1mb

总结

核心观点

• 美国特朗普政府的“TACO交易”（Trump Always Chickens Out，特朗普总是退缩）反映了其博弈策略，即施压后缓和，市场因此波动。
• 市场表现：
  • 特朗普施压阶段：黄金、债券等避险资产表现稳健；A股农林牧渔、港股医疗和美股公用事业板块相对抗跌。
  • 特朗普退让阶段：权益资产表现较好；A股金融和科技板块、港股金融和医疗板块、美股科技板块相对占优。
• 风险：
  • 美国关税政策超预期、美联储降息节奏不及预期、国内经济修复不及预期。

TACO交易前后复盘

• 资产层面：
  • 特朗普施压阶段（上半场）：美股下跌、美债上涨、非美货币升值、黄金上涨、原油下跌。
  • 特朗普退让阶段（下半场）：美股反弹、指数创新高；商品、港股、A股全面反弹。
• 权益板块层面：
  • 上半场：A股防御性板块、港股科技医疗表现较强；下半场：A股金融和军工、港股金融医疗强势；美股呈现“V”型走势。

前景展望

• 全球资产：2025年第三季度美元“去美元化”趋势有所放缓，市场回归基本面。
• 美股：短期上行动能较强，但需警惕“滞胀交易”反复，Buy The Dip策略有效；中长期需关注美债利率和美联储降息节奏。
• 美元：短期可能有韧性，全年偏弱震荡，中长期进入美元下行周期。
• A股与港股：以国内基本面为主导，科技板块轮动配置，建议均衡配置券商、军工和TMT板块。

风险提示

1. 美国关税政策超预期引发滞胀风险。
2. 美联储降息节奏不及预期，增加财政债务负担。
3. 国内经济恢复不及预期，尤其是房地产和物价压力。

核心策略

• 避险阶段：配置黄金、债券、避险型股票板块。
• 风险偏好上升阶段：配置科技、金融板块。
• 关注时间窗口：8月中上旬关税豁免结束、美股财报发布期、美联储降息节点。

图表数据摘要（节选）

• TACO期间资产波动：美元回撤、非美元货币升值、黄金领涨。
• 权益板块分化：美国科技板块反弹最强，A股金融板块稳健。
• TACO结束节点判断：2025年第三季度波动收敛，市场回归基本面主导。

（注：上述文本应遵循用户要求的抽象化呈现方式，但原文内容可能会补充更明确的数据和图表摘要）