海外市场研究风格篇：波动上升期建仓指南之一-20180725-光大证券-19页-2mb

波动上升期建仓指南之一 - 风格篇

核心内容概述

本报告聚焦于市场处于波动上升期时，投资者在配置策略上应关注的“确定性溢价”、震荡市建仓的三要素以及投资建议。报告强调，在当前市场环境下，流动性应成为建仓的首要考量因素，并建议关注银行与保险板块，同时提示中美贸易争端和美元货币政策等风险。

主要观点与关键信息

1. 确定性溢价是否还值得追求？

• 市场背景：中美贸易摩擦自2018年3月22日特朗普签署备忘录以来，成为市场的“主要矛盾”，投资者情绪和预期发生转变。
• 影响因素：
  • 改变了投资者对未来经济的预期，使得新兴市场信心下降。
  • 投资者情绪从乐观转向谨慎，风险偏好受到贸易问题进展的显著影响。
• 市场波动性：市场波动仍将持续，人民币汇率因素限制资金回流。
• 投资建议：在不确定性尚未完全释放前，应谨慎对待高估值成长股，避免高风险回报效率的下降。

2. 震荡市建仓三要素：流动性是首要考量

• 建仓要素：
  1. 流动性：优先考虑流动性好的标的，以降低市场波动带来的风险。
  2. 估值安全边际：关注长期估值指标（如股息率、PB），以增强投资的安全性。
  3. 中长期成长潜力：虽为重要考量，但在系统性风险较大的情况下，优先级较低。
• 行业表现：
  • 高关联度板块（如银行、保险）在市场波动中表现较为稳定。
  • 低关联度板块（如软件与服务、技术硬件与设备）自高点以来表现突出，但需警惕补跌风险。

3. 投资建议

• 保持流动性：当前组合仓位不宜继续大幅下降，应注重调整结构，以流动性为核心。
• 关注金融蓝筹：银行、保险板块作为次优安全选择，具备中期内价值修复的潜力。
• 策略调整：
  1. 减持高估值成长股，等待市场调整后再配置。
  2. 增加对金融蓝筹股的配置，尤其在近期波动中考虑回调买入。

4. 风险提示

• 中美贸易争端升级：可能进一步影响投资者情绪。
• 人民币汇率走软：美元走强趋势下，人民币贬值压力依然存在。
• 美元货币政策超预期：若美联储加息节奏加快，可能对市场产生负面影响。

图表与数据说明

• 人民币贬值影响：人民币贬值对以人民币或港币计价的港股产生直接影响，尤其是原材料依赖进口和美元债务较多的行业。
• 投资者结构：港股以机构投资者为主，流动性好的标的更易获得估值溢价。
• 行业表现与风险：
  • 部分低关联度板块（如家庭与个人用品、医疗保健设备与服务）表现亮眼，但存在补跌风险。
  • 高关联度板块（如银行、保险）表现相对平淡，但具备价值修复潜力。

总结

在当前市场环境下，投资者应注重流动性，谨慎评估估值安全边际，并关注中长期成长潜力。建议在波动中保持对金融蓝筹股的配置，尤其是银行与保险板块，以降低风险并捕捉结构性机会。同时，需警惕中美贸易争端和美元货币政策的不确定性，避免市场进一步波动带来的潜在损失。