20231119-天风证券-宏观利率周报_PSL重启__12页_1mb

报告总结聚焦于PSL（抵押补充贷款）作为一种结构性货币政策工具的分析，探讨其作用、对市场的影响以及与当前经济环境的关联。

PSL是央行定向流动性支持工具，主要功能是引导金融机构向特定实体领域（如基建、地产、环保等）提供信贷投放，带动微观主体信用扩张，并可能通过杠杆效应（预计3倍）撬动信用增长，支持贷款和社融增速提升。历史数据显示，PSL投放曾成功缓解了房地产库存问题，并促进信用扩张循环。

对市场影响方面，PSL可能通过增加基础货币和与OMO、MLF等工具配合影响资金面，存在流动性波动风险。在债券市场，PSL重启或加大投放可能带来资金面扰动和债市压力，但需结合宏观预期和政策传导效果来评估。当前，中央加杠杆背景下，PSL被视为促进微观主体信用扩张的关键工具，相关政策（如保障性住房“三大工程”）的落实将影响债市走势。

此外，2023年11月债市回顾显示利率短期波动，但整体相对平稳；风险提示包括宏观经济、货币政策和市场不确定性。

分析师观点强调PSL需结合现实改善宏观预期，但效果依赖于政策传导有效性。