20161226-申万宏源-行业利差及高频数据周报_有色_钢铁价格回调_提示关注交运债_13页_726kb

2016年12月28日行业利差及高频数据周报总结

核心内容

本报告主要分析了2016年12月26日至12月28日期间，中国主要行业的信用利差变化、价格波动及高频数据表现，特别关注了交运类债券的投资机会。

主要观点

信用利差与产业债表现

• 信用利差趋势：1年以内各行业超额利差调整明显，稍长久期产业债信用利差仍有上行空间。
• 行业表现：有色、钢铁、水泥债受季节性需求下降影响，债券表现偏弱，但未来基本面仍被看好，当前低估值是低吸机会。
• 交运债机会：交运类债（高速、公交、地铁、航运港口）因基本面改善而低估值，未来信用利差有较大下行空间，值得适当关注。
• 建议配置：优先配置短久期高等级信用债，如1年期以内中票，因其利差调整较为到位。

上游行业高频数据跟踪

• 煤炭：

  • 全国动力煤均价降至490元/吨，环渤海动力煤价格指数回落至594点。
  • 国际动力煤价格上涨，国际焦煤价格下跌。
  • 港口和电厂煤库存上升，由于雾霾封航，秦港库存创年内新高。
  • 动力煤供需两弱，价格逐渐萎缩；焦煤供给偏紧，价格将高位震荡。

• 石油：

  • 布油和WTI原油价格小幅上涨，受俄罗斯和沙特减产预期影响。
  • 美国商业原油库存上升，可能限制油价上涨空间。
  • 预计2017年油价将在50~55美元/桶区间。

• 有色金属：

  • 国际和国内有色金属价格全面回调，库存变化不一。
  • 强势美元对基本金属价格有压制作用，春节前需求减弱，短期承压。
  • 春节后可能迎来补库存周期，需求有望回升。

中游行业高频数据跟踪

钢铁

• 综合钢价指数环比下降2.78%，螺纹钢现货价格下跌4.54%，期货价格下跌10.44%。
• 螺纹钢社会库存增加，钢厂高炉开工率处于历史低位。
• 霾天气影响环保限产，压制贸易商冬储意愿，钢材价格下跌反映边际供需弱化。

化工

• 东南亚乙烯、乙二醇价格下跌，国内PTA、甲醇价格微跌。
• 天然橡胶价格下跌，纯碱和涤纶短纤价格上涨。
• 上游原油价格高位支撑部分下游石化产品价格，预计2017年化工行业将受益于原料库存增值和产品涨价。

水泥

• 全国水泥价格指数小幅下降，华东小幅上涨。
• 水泥市场需求疲弱，北方雾霾、南方雨水导致销量下降。
• 供给端维持低产量，供需两弱，预计未来水泥价格仍保持平稳。

下游行业高频数据跟踪

交运

• 国际交运市场BCI指数和BDI指数回暖，国内综合海运价格回落。
• 原油、成品油运价基本持平，煤炭、粮食、矿石运价下降。
• CCFI指数小幅上升，SCFI指数持平，显示交运需求保持平稳。

房地产

• 核心23大中城市房地产成交面积回升20.44%，其中三线城市增长显著。
• 成交均价上升3.41%，一线城市涨幅较大，三线城市略有下降。
• 土地成交面积上升，溢价率回升，但低于年初水平。
• 房地产调控政策效果明显，部分城市升级限购政策，土地使用权续期政策出台。

关键信息

• 市场趋势：信用利差呈现中短票<城投债<公司债的趋势，市场短期回暖。
• 政策影响：房地产调控政策继续执行，部分城市限购升级，土地使用权续期政策发布。
• 行业展望：交运类债基本面改善，值得关注；钢铁、有色、水泥行业短期承压，但未来基本面仍被看好。
• 投资建议：短期配置短久期高等级信用债，关注交运类债机会。

图表摘要

• 图1：中票利差有所修复，等级间利差扩大。
• 图3-6：动力煤价格与库存变化。
• 图7-8：原油价格与库存情况。
• 图9-12：有色金属价格与库存变化。
• 图13-16：钢铁价格与库存变化。
• 图17-18：化工产品价格波动。
• 图19：水泥价格指数变化。
• 图20-21：交运市场指数变化。
• 图22：空调内销量同比大幅上升。
• 图23-32：房地产成交面积与均价变化。

信息披露

• 证券分析师：孟祥娟，联系方式：mengxj@swsresearch.com。
• 研究支持：王艺蓉，联系方式：wangyr@swsresearch.com。
• 机构销售团队：联系人信息详见表格。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。