20190903-中国银河-环保行业八月行业动态报告：中报业绩分化明显，行业面临转型关键点_26页_1mb

环保行业研究报告总结

核心内容

2019年上半年，中国环保行业在政策推动下展现出强劲的市场需求，但同时面临盈利压力和转型挑战。行业整体营收增长，但净利润下降，反映出成本与费用上升对盈利能力的压缩。垃圾焚烧处理价格逐步回归合理区间，水务市场表现突出，长江经济带占比超一半。环境监测、固废处理和水环境治理成为高景气度领域，而大气治理则出现明显下滑。

主要观点

1. 政策推动与市场发展

   • 《重污染天气重点行业应急减排措施制定技术指南》的出台，为环保行业提供差异化治理方案，有助于推动企业进行环保改造。
   • 资源税法试点征收水资源税，标志着我国水资源保护进入新阶段，将促进污水排放标准提升，利好相关水处理企业。
   • 水务市场持续增长，2019年上半年规模达1140亿元，其中长江经济带贡献最大。

2. 行业财务表现

   • 2019年上半年，80家环保上市公司营收增长10.8%，但净利润下降23.9%，成本与费用的增加是主要因素。
   • 环保行业毛利率和净利率有所下降，反映出行业盈利能力受到一定影响。
   • 资产负债率持续上升，企业偿债能力面临一定挑战，但经营活动现金流改善，有助于企业稳定运营。

3. 中报业绩分化

   • 大气治理公司营收与净利润均下滑，而固废处理、环境监测和水处理企业则表现较好。
   • 非电行业烟气治理仍处于萌芽期，技术要求高，市场潜力大。
   • 垃圾分类政策推动固废处理产业链增长，提升行业整体盈利。

4. 行业挑战与建议

   • 行业面临三大问题：市场竞争不规范、技术成果转化率低、过度依赖政府补贴。
   • 建议加强政府监管，推动企业技术升级，优化商业模式，提升行业集中度。

关键信息

• 环保税与资源税：环保税推动绿色发展，资源税试点征收水资源税，有助于提高污水排放标准。
• 水务市场：2019年上半年水务市场总规模达1140亿元，长江经济带占比56%。
• 垃圾焚烧价格：2019年1-7月垃圾处理价格约为74.34元/吨，逐步回归合理区间。
• 行业财务数据：2019年上半年环保行业营收1211.76亿元，净利润101.94亿元，成本与费用增长压缩盈利空间。
• 资产负债率：2019年上半年环保行业上市公司资产负债率为59.6%，债务偿还能力需关注。
• 投资建议：推荐环境监测、固废处理、水环境治理领域龙头，如聚光科技、瀚蓝环境、博世科等。

行业表现与估值

• 资本市场表现：环保行业相关上市公司占A股总市值的1.03%，年初至今板块表现弱于沪深300。
• 估值修复：行业动态市盈率为23X，高于全部A股的14.4X，但仍有进一步修复空间。
• 核心组合表现：2019年年初至8月30日，核心组合上涨7.6%，跑赢行业指数12.75pct，但跑输沪深300指数18.6pct。

风险提示

• 治理需求不及预期
• 政策力度不及预期
• 行业竞争加剧
• 公司经营发生合规问题

投资建议

• 推荐领域：环境监测、固废处理、水环境治理。
• 推荐公司：
  • 聚光科技（300203.SZ）：环境监测设备龙头，未来市场空间巨大。
  • 瀚蓝环境（600323.SH）：在手订单充足，运营稳定，危废处理能力持续扩张。
  • 博世科（300422.SH）：具备丰富的流域治理经验，拿单能力强。

总结

2019年上半年，环保行业在政策推动下市场需求旺盛，但盈利空间受到压缩，行业面临转型关键点。环境监测、固废处理和水环境治理是未来发展的重点领域，具备较高的增长潜力。随着政策规范和市场逐步成熟，环保行业有望实现估值修复和持续增长。然而，行业仍需解决市场竞争不规范、技术转化率低和依赖政府补贴等问题，以实现高质量发展。