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泰和新材收购宁夏越华新材料总结

核心内容概述

泰和新材（股票代码：002254.SZ）宣布拟通过设立控股子公司宁夏泰和，收购宁夏越华新材料与氨纶相关的经营性资产及相关业务，控股比例为56%。此次收购资产总额预计在8-10亿元之间，旨在通过布局西部低成本产能，进一步扩大公司在氨纶产业的市场份额。公司同时上调了全年盈利预期，预计盈利范围为8000-9000万元，同比增长36%-51%。

主要观点

1. 拟收购宁夏越华新材料，布局西部低成本产能

• 收购对象：宁夏越华新材料由宁东开发投资公司、宁夏越兴投资公司和中石化长城能源化工（宁夏）共同出资成立。
• 项目进展：公司于2016年7月开始建设年产6万吨差异化氨纶项目，一期3万吨项目已于2023年10月投产。
• 行业背景：随着环保政策趋严及煤改气实施，中部地区化工企业成本上升，西部地区因资源和成本优势成为产能转移的重点。

2. 四季度氨纶景气度回升，公司全年业绩受益

• 产品价格：40D氨纶产品价格自8月的3.3万元/吨上涨至目前3.8万元/吨，维持在高位。
• 库存变化：库存天数由89天略升至92天，显示行业需求稳定。
• 业绩影响：产品价格每上涨1000元/吨，公司每股收益（EPS）将增加0.05元。

3. 明年氨纶行业扩产渐进尾声，行业集中度大幅提升，竞争格局明显改善

• 行业现状：2016年我国氨纶产能为66.2万吨，行业开工率超过75%，消费量约50万吨，保持8%以上增速。
• 龙头企业：晓星、华峰、恒申、泰和新材、新乡化纤是行业主要企业，合计产能占比超过50%。
• 未来趋势：随着扩产逐步结束，行业集中度将显著提升，竞争格局有望改善。

4. 投资建议

• 业绩预测：公司预计2017-2018年归母净利润分别为8500万元和13100万元。
• 估值水平：当前股价为10.99元，对应2017年PE为79倍，2018年PE为51倍。
• 投资评级：推荐评级，预计未来6个月内股价将超越沪深300指数10%-20%。

关键信息

• 目标价：未明确提供。
• 当前股价：10.99元人民币。
• 市盈率（P/E）：当前为85.01倍，预计2017年为79倍，2018年为51倍。
• 市净率（P/B）：当前为3.36倍。
• 每股收益（EPS）：当前为0.10元，预计2017年为0.14元，2018年为0.21元。
• 风险提示：下游需求不及预期。

财务预测表摘要

主要财务比率

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%；
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

团队介绍

• 组长、首席分析师：曹令（工学硕士，2011年加入华创证券研究所，多次获得新财富最佳分析师奖项）。
• 分析师：刘和勇（复旦大学经济学硕士，2014年加入）。
• 研究员：陈凯茜（上海财经大学经济学硕士，2016年加入）。
• 研究员：冯自力（中国科学院管理科学与工程硕士，丹麦奥尔堡大学创新管理硕士，2015年加入）。

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