20220913-中邮证券-长安汽车-000625.SZ-动态点评_深蓝SL03在手订单4万_带动销量结构持续改善_6页_517kb

长安汽车 (000625.SZ) 股票投资评级总结

核心内容

本报告首次对长安汽车进行覆盖，给予“谨慎推荐”评级，主要基于公司新能源车型带动销量结构改善、盈利预期提升及未来新车型布局的积极影响。

主要观点

1. 8月产销数据与影响分析

• 8月整车销量：11.57万辆，同比-42.78%，本年累计销量76.72万辆，累计同比-9.02%。
• 8月整车产量：11.26万辆，同比-44.88%，本年累计产量71.77万辆，累计同比-9.9%。
• 限电影响：8月川渝地区限电导致产销目标减量10万辆，预计还原限电影响后，8月产量为21.16万辆，同环比均为正增长。
• 生产恢复：公司生产已全面恢复，并与相关部门积极沟通保障供电。

2. 新车型周期推动销量结构优化

• 深蓝SL03：8月底开始交付，目前在手订单超4万辆，定位20万上下，预计年销量目标15万辆，将显著提升公司15万元以上车型销量占比。
• 深蓝C673：预计2023年Q1上市，定位紧凑型SUV。
• 阿维塔11：已于8月8日发布，预计12月正式上市，目前在手订单超2万辆。
• 其他车型：欧尚Z6、UNI系列混动车型UNI-ViDD等继续强化新车型周期。
• 销量结构改善：若深蓝SL03销量目标达成，预计2022年上半年15万元以上车型销量占比将达19%，极大改善销量结构，推动品牌向上。

3. 合资品牌表现稳健

• 长安福特：8月销量2.45万辆，同比-18.63%，环比+3.89%。
• 长安马自达：8月销量0.53万辆，同比-2.57%，环比-33.57%。
• 新品上市：马自达赛拉黑曜版、CX-30黑曜版及福特新款探险者将为合资品牌带来销量边际增量。

4. 投资建议与盈利预测

• 营业收入预测：2022-2024年分别为1250/1450/1600亿元，年复合增长率约15%。
• 归属母公司净利润预测：2022-2024年分别为84.5/89.6/103.3亿元，年复合增长率约15%。
• EPS预测：2022-2024年分别为0.85/0.90/1.04元。
• PE预测：2022-2024年分别为16.78/15.82/13.73倍，估值逐步下降。
• EV/EBITDA预测：2022-2024年分别为9.73/5.49/1.71倍，显示估值持续优化。

5. 财务指标分析

• 成长能力：营业收入增长稳定，营业利润增长显著，尤其是2022年预计增长143.03%。
• 获利能力：毛利率持续提升，净利率显著增长，ROE和ROIC也逐步改善。
• 偿债能力：资产负债率上升，但流动比率和速动比率保持稳定，显示短期偿债能力较强。
• 营运能力：总资产周转率略有下降，但应收账款和存货周转率提升，显示运营效率提高。

关键信息

• 公司估值：当前PE为32.32倍，预计2022年PE为16.78倍，估值逐步下降。
• 主要财务指标：
  • 2022年预测净利润8569.18万元，同比增长137.84%。
  • 2022年预测EPS为0.85元，对应PE为16.78倍。
• 风险提示：
  • 上游原材料持续涨价
  • 芯片供给短缺
  • 新能源车产品竞争加剧
  • 市场竞争加剧

投资建议

基于公司新能源车型周期、销量结构改善及盈利预期提升，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级，预期公司股价相对沪深300指数涨幅在10%-20%之间。

其他信息

• 分析师：吴迪，SAC登记编号：S1340522090002，Email: wudi2022@cnpsec.com。
• 图表支持：包含销量、盈利预测及财务比率图表，来源为iFinD及中邮证券研究所整理。