20171124-莫尼塔投资-宏观快评_美国垃圾债为何遭抛售__7页_933kb

报告摘要

美国垃圾债为何遭抛售？总结

核心内容

本文探讨了近期美国垃圾债市场抛售的原因、市场对其的关注点以及美国国债收益率可能的走势。分析指出，垃圾债抛售并非孤立事件，而是受到多重因素影响，包括市场恐慌情绪、流动性收紧预期、行业盈利恶化以及政策不确定性等。同时，垃圾债与股市、国债之间的联动性较强，其表现可能预示市场整体风险偏好的变化。最后，文章预测美国国债收益率将在税改通过后有所上行，但幅度可控。

主要观点

垃圾债抛售源于恐慌与消息面一致发酵
- 抛售始于通讯行业，随后蔓延至能源、金融、消费品等多个板块。
- 垃圾债收益率从11月7日的4.11%上升至11月14日的4.44%，与国债收益率之差扩大。
- 抛售主要受以下因素影响：
  - 行业盈利恶化：电信、医疗保险、零售等行业盈利状况显著下滑。
  - 政策不确定性：特朗普税改延迟，企业税率可能2019年才调整，对小企业形成利空。
  - 原油供需失衡：EIA与IEA数据引发市场对能源过剩的担忧，油价下跌。
垃圾债市场与股市、债市存在显著联动性
- 垃圾债收益率上升通常被视为股市回调的前瞻信号。
- 在2000年互联网泡沫、2008年金融危机及2015年大宗商品熊市前，垃圾债收益率均出现明显上升。
- 当前美股仍保持强势，但垃圾债抛售表明市场对股市回调的担忧。
垃圾债抛售反映流动性收紧预期
- 垃圾债与国债收益率呈正向联动，流动性收紧可能同时推高两者。
- 垃圾债收益率与历史高点仍有较大差距，表明当前市场尚未进入流动性拐点。
- 央行宽松政策下，市场风险偏好上升，但随着全球货币政策正常化，风险偏好将下降。
美国国债收益率未来走势预测
- 美债收益率可能在特朗普税改通过后小幅上行。
- 欧日央行尚未收紧流动性，且美债利差仍处于高位，抑制美债收益率上行。
- 特朗普刺激计划受阻，新兴市场对资金的吸引力增强，均对美债收益率形成压制。

关键信息

垃圾债市场概况：
- 美国垃圾债市场规模较小，但波动性大，影响市场情绪。
- 2016年垃圾债发行量为2390亿美元，占企业债总量约16%。
市场联动性：
- 垃圾债收益率与国债收益率呈正向联动，且与股市走势密切相关。
- 当前垃圾债收益率与历史高点仍有较大差距，尚未形成趋势性下跌。
流动性与政策因素：
- 美国企业债市场存量和成交量均显著增长，增强垃圾债与国债的联动性。
- 欧日央行未同步收紧流动性，美债收益率上行空间受限。
未来展望：
- 美债收益率将在税改通过后小幅上行，但幅度可控。
- 垃圾债市场短期内可能继续波动，但不会形成趋势性下跌。
- 市场需警惕不同市场间的情绪传染，避免恐慌蔓延。

行业与板块表现

通讯行业：
- 抛售起点，11月8日起开始下跌，成为市场关注焦点。
- 占安硕iBoxx高收益公司债ETF配置约24.36%。
能源行业：
- 受原油供需失衡影响，盈利预期恶化，收益率下跌显著。
- 占比约13.06%，是重要配置板块之一。
消费品行业：
- 分为周期性与非周期性，均出现收益率下跌。
- 周期性消费品占比12.58%，非周期性占比16.67%。
金融行业：
- 垃圾债配置比例为9.11%，收益率波动较大。
工业与基础材料：
- 均出现收益率下跌，但跌幅相对较小。

总结

美国垃圾债市场近期抛售主要由恐慌情绪、流动性收紧预期、行业盈利恶化及政策不确定性共同驱动。尽管当前垃圾债收益率仍处于相对低位，但其与国债及股市的联动性表明，市场情绪波动可能对整体金融市场产生广泛影响。未来美债收益率可能在税改通过后有所上行，但受欧日宽松政策、特朗普刺激计划受阻及新兴市场吸引力等因素制约，上行幅度有限。市场需警惕垃圾债波动对情绪的传导，同时关注政策变化与全球经济形势对美债走势的影响。

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