20180809-莫尼塔投资-宏观专题_日元的避险属性为何愈发凸显__7页_705kb

日元避险属性分析总结

核心内容

2017年以来，日元的避险属性显著增强，相较于美元、瑞士法郎和黄金等传统避险资产，其表现更为突出。在2018年中美贸易战升温的背景下，日元对美元汇率急涨31点，而美元、黄金和瑞郎并未出现明显波动。此外，在标普VIX指数的四次显著上涨中，日元指数与VIX指数表现出更好的同步性，说明日元在市场动荡时更具避险功能。

主要观点

• 日元避险属性增强：在2017年以来的市场波动中，日元表现优于传统避险货币，成为全球避险资金的首选之一。
• 日本经济基本面未有显著改善：尽管日元持续升值，但日本经济表现并不突出，避险属性是其上涨的主要动力。
• 日本央行宽松政策推动避险属性：自2013年安倍经济学实施以来，日本央行持续推行量化宽松（QE）和负利率政策，导致海外资产规模大幅扩张，提升了日元在风险事件中的吸引力。
• 日本金融市场高度发达：作为全球第五大国际金融中心，日本拥有高度流动的金融市场，增强了日元作为避险资产的吸引力。

关键信息

一、日元避险属性愈发突出

• 2017年以来，日元对美元持续升值，成为唯一逆势升值的货币。
• 在全球金融市场动荡中，日元的避险属性表现优于美元、黄金和瑞郎。
• 日元与VIX指数的同步性增强，说明其避险功能更加显著。

二、日元避险属性的来源

1. 低通胀、低利率环境

   • 日本长期处于低通胀状态，政策利率在0.5%以内，甚至推出负利率政策。
   • 这种环境使日元成为全球融资套利交易中的“融资货币”，在市场动荡时吸引避险资金回流。

2. 日本是全球最大净债权国

   • 截至2016年底，日本对外净资产约349万亿日元，远超中国和德国。
   • 在风险事件中，大量海外投资回撤会推升日元汇率，增强其避险属性。

3. 高度发展的金融市场

   • 日本是全球第二大证券市场和最大的外汇保证金市场。
   • 市场流动性高，使投资者能够便捷地在日元与其他货币之间切换，增强了日元的避险功能。

三、日元避险属性为何愈发增强

1. 日本央行宽松政策的持续实施

   • 2016年日本推出负利率政策，进一步压低长债收益率。
   • 美日利差扩大，美元兑日元汇率贬值，反映出日元的避险属性增强。

2. 外汇保证金市场活跃

   • 日元空头持仓量显著上升，全球波动率中枢下移，日元的避险需求相对减弱。
   • 但当风险事件爆发时，空头头寸平仓导致日元快速升值，其敏感性和幅度显著提升。

3. 日本对外投资风险资产比例上升

   • 日本对外投资中权益证券占比明显增加，尤其是私人部门持有的比例上升。
   • 当海外市场动荡时，大量资金回流日本，国内金融市场具备良好的承接能力。

4. 经常项目顺差扩大

   • 自2015年以来，日本经常项目顺差回升，与货物贸易顺差恢复及投资收益增长相关。
   • 这进一步提升了日本对避险资金的吸引力。

结论

近年来，日元避险属性的增强主要归因于日本央行的宽松货币政策、高度流动的金融市场以及日本作为全球最大净债权国的地位。这些因素使得日元在风险事件中成为避险资金的首选，从而压制了美元的避险功能，成为全球金融市场动荡中的重要避险货币。