20241026-国金证券-金山办公-688111.SH-普惠AI促进付费转化_合同负债持续高增_4页_914kb

金山办公公司三季度业绩分析总结

财务摘要

Q3主要亮点

• 毛利率达到85.5%，同比提升7个百分点
• 销售/管理费用率分别降至2.01%/0.78%，同比变化-15/-41个百分点
• 研发费用率3.74%，同比上升47个百分点
• 合同负债较上年同期增长163%

经营分析

国内业务表现

1. 个人办公服务订阅业务：Q3营收76亿元，同比增长172%，环比下降42%，主要受益于"普惠AI"战略实施
2. 机构授权业务：Q3收入14亿元，同比增长90%，环比增长94%
3. 机构订阅及服务收入：Q3环比增长238%，推进WPS365 SaaS转型

其他业务

• 国际及其他业务同比下降104%，主要因广告业务关停

核心数据

• 截至24Q3活跃设备数：62亿台（+49%）
• PC版/移动版活跃设备：28/34亿（+70%/+34%）

盈利预测

业绩展望

• 2024~2026年预测营收：513/592/694亿元，同比增长125%/155%/172%
• 2024~2026年预测归母净利润：154/191/234亿元，同比增长169%/238%/225%

估值

• PE：79.4x/64.1x/52.4x
• 盈利评级：维持"买入"

风险提示

1. 协同办公市场竞争加剧
2. 双订阅模式转型不及预期
3. WPSAI商业化进程不及预期

公司基本情况（节选）

• 营收年复合增长率：17.28%
• 归母净利润年复合增长率：23.78%
• 最近三年ROE：12.81%-13.25%-13.89%
• 2026年预测PE/PB：52.4x/3.03x