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股票投资评级总结 - 江波龙 (301308)

核心内容概述

本报告首次对江波龙（301308）进行买入评级，分析其2024年业绩表现及未来增长潜力。公司作为存储行业的关键参与者，凭借多方面的综合优势，在2024年实现了显著的收入和利润增长，同时通过自研主控芯片和企业级业务拓展，增强了技术壁垒和市场竞争力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2024年实现174.64亿元，同比增长72.48%。
• 归母净利润：2024年实现4.99亿元，同比增长160.24%。
• 扣非归母净利润：2024年实现1.67亿元，同比增长118.88%。
• 期间费用：2024年期间费用为26.08亿元，同比增长64.40%，主要受销售规模扩大、研发投入增加及员工股权激励费用影响。

企业级业务放量增长

• 企业级存储收入：2024年达到9.22亿元，同比增长666.30%。
• 产品线：推出多款高速eSSD产品，覆盖480GB至7.68TB容量，支持1DWPD和3DWPD的高耐用性选项。
• 技术适配：公司PCIe SSD与SATA SSD已成功适配鲲鹏、海光、龙芯、飞腾、兆芯、申威等多个国产CPU平台服务器。
• 客户拓展：持续开拓互联网、服务器、运营商、金融等多个领域知名客户。

自研芯片加速应用

• 自研主控芯片：WM6000、WM5000、WM3000累计出货量超3000万颗。
• UFS主控芯片：WM7400、WM7300、WM7200分别对应UFS4.1/4.0、UFS3.1、UFS2.2，其中WM7400的读写性能优于市场主流产品。
• 技术优势：通过自研芯片提升产品性能，增强公司在高端智能终端市场的竞争力。

行业前景

• 存储价格回升：2025年存储产业预计呈现前低后高的格局，终端库存水位恢复正常，供需关系逐步改善。
• 需求增长：云服务提供商对AI硬件的持续投资推动高性能计算和存储需求增长，智能终端市场存储需求持续上升。

关键信息

财务预测

年度	营收（亿元）	净利润（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）	PE（倍）
2025E	227.27	7.03	7.03	1.69	54.94
2026E	268.83	10.65	10.53	2.53	36.67
2027E	298.59	13.77	13.63	3.28	28.34

财务指标

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率	72.5%	30.1%	18.3%	11.1%
毛利率	19.0%	20.1%	20.8%	21.6%
净利率	2.9%	3.1%	3.9%	4.6%
ROE	7.7%	10.1%	13.5%	15.3%
ROIC	3.2%	5.2%	6.7%	7.8%
资产负债率	59.2%	65.3%	64.9%	62.7%

风险提示

• 原材料供应商集中度高且境外采购占比高。
• 晶圆价格波动风险。
• 毛利率波动或下降。
• 境外经营风险。
• 存货规模较大及跌价风险。
• 业绩下滑风险。
• 商誉减值风险。
• 对外投资大幅减值风险。
• 技术创新和产品升级迭代风险。
• 核心技术泄密风险。
• 汇率波动风险。
• 税收优惠政策变动风险。
• 相关贸易政策调整风险。

投资建议

分析师吴文吉（SAC登记编号：S1340523050004）首次覆盖江波龙，给予“买入”评级，预期其在2025-2027年将实现持续增长，当前股价对应2025-2027年PE分别为55倍、37倍、28倍，显示估值具有吸引力。

公司简介

江波龙是中邮证券所研究的公司，作为一家专注于存储解决方案的企业，其业务涵盖嵌入式存储、固态硬盘、移动存储、内存条等。公司具备较强的技术实力和市场拓展能力，尤其在企业级存储领域表现突出。

中邮证券研究所信息

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• 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
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