20181029-财富证券-光线传媒-300251.SZ-Q3电影表现出色带动单季度业绩回暖_3页_344kb

光线传媒 (300251) 总结

核心内容概述

光线传媒（300251）是国内领先的电影制作与发行公司之一，近期发布2018年三季报。尽管公司前三季度整体营收同比下降17.05%，但归母净利润同比大幅增长263.7%，主要得益于新丽传媒股权转让带来的投资收益。公司对电影业务和电视剧业务的布局持续深化，未来发展前景受到关注。

主要观点

• Q3业绩表现：Q3单季度扣非归母净利润同比增长90.79%，达到1.69亿元，业绩位于预期中值偏上区间。
• 电影业务回暖：Q3电影业务因《一出好戏》和《悲伤逆流成河》等影片的票房表现而有所回升，公司全年电影项目储备丰富，预计Q4将有更多影片上映。
• 电视剧业务增长：前三季度电视剧业务实现较快增长，主要受益于《新笑傲江湖》、《爱国者》、《盗墓笔记2》等项目的确认，未来2-3年项目储备充足，预计持续释放业绩。
• 盈利预测：预计公司2018、2019、2020年归母净利润分别为24.34亿元、9.89亿元、11.58亿元，对应每股收益分别为0.83元、0.34元、0.39元。
• 估值分析：考虑到参股猫眼带来的估值提升以及公司作为影视龙头的溢价，给予公司2019年22-24倍PE，对应合理估值区间为7.48-8.16元。
• 投资评级：公司被给予“谨慎推荐”评级，预计未来12个月内投资收益率将相对沪深300指数变动幅度在5%-15%之间。

关键信息

财务数据概览

业绩表现

• 前三季度营收：12.85亿元，同比下降17.05%
• 前三季度归母净利润：22.85亿元，同比增长263.7%
• Q3营收：5.64亿元，同比增长8.5%
• Q3扣非归母净利润：1.69亿元，同比增长90.79%
• 毛利率：40.34%，同比提升4.23个百分点
• 费用率变化：销售费用率和管理费用率分别下降3.81和3.24个百分点，财务费用率同比提升2个百分点

项目储备

• 电影项目：Q4将有约10部影片上映，包括《昨日青空》、《风中有朵雨做的云》、《雪豹》、《阳台上》等，投资比例较高。
• 电视剧项目：储备约30个电视剧、网络剧项目，其中《我在未来等你》、《八分钟的温暖》、《无法直视》等处于后期制作阶段。

风险提示

• 行业监管趋严
• 电影业务可能不及预期
• 电视剧业务可能不及预期

投资评级系统说明

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