20241105-天风证券-海光信息-688041.SH-Q3收入增速持续高增_毛利率与存货创新高_3页_720kb

海光信息季报点评总结

行业与评级

• 电子/半导体 行业
• 投资评级：买入（维持）
• 当前股价：12.44元/股，目标价待定
• 6个月评级：维持“买入”

财务表现

1. 前三季度业绩高速增长：

   • 营收：6137亿元，同比增长55.6%；净利润：1526亿元，同比增长69.2%；扣非净利润：1475亿元，同比增长76.9%。
   • Q3单季：营收2374亿元，同比增长78.3%；净利润672亿元，同比增长199.9%；扣非净利润657亿元，同比增长205.8%。

2. 盈利能力提升：

   • 毛利率创新高：前三季度平均毛利率65.6%，Q3单季度达69.1%，同比提升12.9个百分点。
   • 研发效率提升：研发费用率降至28.76%，研发人员增至1855人，管理效率改善明显。

3. 存货与渠道优势：

   • 存货连续四季度增长，截至2024年6月达3896亿元，反映供应链资源充足和下游需求旺盛。

业务与市场前景

1. 核心产品布局：

   • CPU产品：兼容x86生态，广泛应用于信创领域。
   • DCU产品：支持GPGPU架构，兼容CUDA环境，能力覆盖主流AI大模型（如GPT/LLaMa等）。

2. 增长驱动因素：

   • 信创生态演进与AI算力需求扩张将进一步推动CPU和DCU产品的市场渗透。
   • 预计2025年在AI和信创双重趋势下实现收入加速增长。

盈利预测调整

• 收入预测上调：2024-2026年营收从8631/12082/16056亿元上调至8930/12779/16606亿元。
• 净利润预测上调：2024-2026年净利润从1737/2336/3104亿元上调至1952/2954/3797亿元。

风险提示

• 新产品落地不及预期、行业竞争格局恶化或下游需求波动。

估值与增长率

• 估值比率：
  • PE（2024E）: 35.83x → 维持买入评级
  • PB（2024E）: 16.88x

分析师：缪欣君