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招商证券(香港)研究报告总结

核心内容概述

招商证券(香港)于2016年8月15日发布多份研究报告，涵盖港股及A股市场多个行业和个股的分析。报告主要聚焦于可再生能源、基础设施、房地产、科技及能源板块，同时对宏观经济和市场动态进行评估。

HN Renewables (958 HK)

主要观点

• 业绩表现：2016年上半年净利润同比增长59%，接近分析师预期。
• 业务增长：电力销售同比增长25%，主要受益于风电发电量增长31%，尽管上网电价下降4.7%。
• 风电利用率：预计全年风电利用小时数为1,850小时，当前表现良好，可能上调预测。
• 太阳能发电：太阳能发电量增长26%，受益于装机容量增加20%和利用率提高7%。
• 财务状况：净负债率小幅上升至232%，公司可能需通过增发股份或可转债来缓解债务压力。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价为HK$3.0，市场有较强支撑。

关键信息

• 1H16净利：RMB1,807亿
• 电力销售：RMB3,922亿，同比增长25%
• 风电装机容量：10,020MW，同比增长19%
• 风电利用率：1,094小时，同比增长2.3%
• 太阳能装机容量：同比增长20%
• 太阳能利用率：同比增长7%
• 预计全年风电利用小时数：1,850小时
• 目标价：HK$3.0，对应45%上涨空间

China State Construction International (3311 HK)

主要观点

• 新订单增长：2016年7月前半年新合同金额达HK$49.18亿，同比增长20%。
• 项目优势：公司新订单表现优于同行，受益于“海绵城市”等新基础设施概念。
• 估值优势：当前估值接近历史低位，维持“买入”评级，目标价为HK$15.28，对应45%上涨空间。
• 国内业务占比：截至2016年7月，国内项目占总合同金额的67%，预计国内业务比例将持续上升。
• 盈利表现：国内毛利率（24%）远高于海外（6%），公司具备较强的盈利能力和增长潜力。

关键信息

• 7M16新合同金额：HK$49.18亿
• 国内项目占比：67%
• 国内毛利率：24%
• 海外毛利率：6%
• 2016-18E净利润复合增长率：23.5%
• 2016E PEG：0.39x，低于行业平均0.76x
• 目标价：HK$15.28，对应45%上涨空间

Cowell (1415 HK)

主要观点

• 1H16业绩下滑：净利润同比下降90%，收入下降34%，主要受iPhone 6s市场份额下降、毛利率下滑及研发支出增加影响。
• 2H16恢复预期：随着iPhone 7前摄升级和iPhone SE后摄出货量上升，预计2H16收入和净利润将同比增长19%和24%。
• 估值优势：公司当前估值具有吸引力，维持“买入”评级，目标价为HK$4.05。
• 风险因素：若iPhone 7前摄市场份额下降或出货量不及预期，可能影响业绩恢复。

关键信息

• 1H16收入/净利润：下降34%/90%
• 2H16收入/净利润预期：增长19%/24%
• 1H16平均销售价格（ASP）：HK$5.0，同比增长1.5倍
• 2016E P/E：5.4x，低于行业平均14.5x
• 目标价：HK$4.05，对应55%折扣

I.T (999 HK)

主要观点

• 1Q17业绩表现：公司业绩表现积极，但市场整体仍面临不确定性。
• 区域表现：日本业务表现强劲，占销售的32.9%，而香港业务表现平稳。
• 估值分析：公司估值处于历史低位，但盈利恢复的确定性较低。
• 投资建议：维持“中性”评级，目标价待定。

关键信息

• 1Q17销售：增长6.6%（中国）和32.9%（日本）
• 毛利率提升：因促销减少
• 香港市场环境困难，运营成本上升
• 盈利恢复预期较低，受宏观经济和行业竞争影响
• 估值较低，但盈利波动风险较高

中国房地产行业

主要观点

• 销售表现：7月32个主要城市房地产销售同比增长17%，但环比下降29%。
• 价格趋势：7月房价同比增长11%，预计全年涨幅为14%。
• 政策方向：主要放松政策持续，但部分城市推出冷却措施。
• 市场预期：预计下半年销售水平将与上半年持平，市场仍存在不确定性。
• 重点推荐：CR Land (1109 HK) 和 CIFI (884 HK)

关键信息

• 7月全国销售面积：101亿平方米，同比增长17%
• 32个主要城市销售：同比增长5%，环比下降10%
• 7月E-house房价：同比增长11%
• 市场估值：较1年期NAV折价34%
• 重点推荐：CR Land (1109 HK) 和 CIFI (884 HK)

美国经济与货币政策展望

主要观点

• CPI与FOMC会议：本周将公布7月CPI数据和美联储会议纪要，可能影响市场对加息预期的判断。
• 经济表现：美国就业市场改善，但通胀仍低于目标，预计美联储可能推迟加息。
• 外部风险：全球经济不确定性上升，尤其是英国脱欧后的市场反应。
• 政策影响：美联储需谨慎应对，避免市场波动。

关键信息

• 7月CPI数据：预计为0.20%
• 市场对9月加息预期：仅9%
• 外部风险：英国脱欧、全球央行宽松政策
• 美联储需考虑通胀、就业市场和全球经济形势

A股研究亮点

主要观点

• 煤炭行业：供给侧改革推动煤炭价格上涨，但政府希望控制价格波动，防止过度上涨。
• 重点推荐：冶金煤和过渡型煤炭企业，如阳泉煤业、冀中能源、山西煤业等。
• 估值优势：部分煤炭股估值较低，具备上涨潜力。
• 行业前景：预计2016-2018年行业净利润复合增长率高于平均水平。

关键信息

• 2016年煤炭产量：34亿吨
• 2016年煤炭消费：365亿吨，存在25亿吨缺口
• 政府目标：控制价格在450-550元/吨之间
• 重点推荐：阳泉煤业（600348）、冀中能源（000937）、山西煤业（601699）、西山煤电（000983）
• 建议关注：高弹性及过渡型煤炭股

关注事项

经济数据

• 日本：8月15日公布GDP数据（季调后）
• 德国：8月16日发布ZEW经济情绪指数，8月19日发布生产者价格指数
• 美国：8月17日公布API原油库存数据，8月18日公布EIA原油库存数据

公司事件

• 多家港股公司发布半年度业绩，如Wheelock & Co.、Landsea Green Properties、Kingboard Chemical Holdings等
• 部分公司发布中期业绩，如China Smartpay Group、Sino Splendid Holdings等

研究覆盖列表

市场概况

• 港股：涵盖多个行业，包括汽车、石油天然气、房地产等
• A股：部分重点个股被推荐，如阳泉煤业、冀中能源、山西煤业等

关键数据

• 估值指标：P/E、P/B、PEG等
• 盈利预测：2016-2018年EPS预测及对应P/E倍数
• 目标价：基于不同估值模型得出的预测目标价

总结

招商证券(香港)在2016年8月15日的报告中，重点分析了多个行业和个股的表现，认为可再生能源、基础设施和房地产板块具有增长潜力，同时关注科技和煤炭行业的恢复与估值优势。报告指出，尽管部分公司如Cowell在上半年表现不佳，但下半年业绩有望恢复；I.T则因市场不确定性维持中性评级。此外，报告对美联储的加息预期表示谨慎，认为短期内加息概率较低。整体来看，招商证券(香港)对市场保持积极态度，推荐具有增长潜力和估值优势的个股。