20220401-国信证券-2022年4月银行业投资策略_估值水平仍处低位_修复行情有望持续_8页_986kb

2022年4月银行业投资策略总结

核心内容

2022年4月的银行业投资策略报告指出，当前银行板块估值处于低位，修复行情有望持续。分析师认为，行业基本面将保持稳定，且政策导向有利于银行板块的表现，因此维持“超配”评级。

市场表现回顾

• 中信银行指数表现：3月份中信银行指数下跌1.5%，跑赢沪深300指数6.3个百分点。
• 估值水平：月末银行板块平均PB(MRQ)为0.71x，平均PE(TTM)为5.7x。
• 组合表现：首推组合月算术平均收益率为-0.8%。

行业重要动态

1. 信贷需求：央行发布《2022年第一季度银行家问卷调查报告》，显示信贷需求同比回落但环比回升，贷款总体需求指数为72.3%，较上季提高4.6个百分点。
2. 风险降低：央行发布《2021年四季度央行金融机构评级结果》，显示银行业风险持续降低，高风险机构数量连续6个季度下降，较峰值压降过半。

主要盈利驱动因素跟踪

• 总资产规模：商业银行2月份总资产同比增长9.3%，大行、股份行、城商行增速分别为9.7%、7.1%、9.5%。
• 市场利率：十年期国债收益率月均值为3.12%，环比上升34bps；Shibor3M月均值为2.37%，环比下降4bps。LPR1Y报价为3.70%，5Y报价为4.60%。
• 工业企业偿债能力：2月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12个月移动平均）环比小幅降低至838%，表明工业企业偿债能力有所下降，预计银行不良生成率将保持稳定，改善空间有限。

投资建议

• 行业评级：维持“超配”评级，认为当前估值处于低位，后续稳增长、宽信用政策将利好银行板块。
• 个股推荐：
  • 成都银行：买入评级，区域经济较好，盈利能力高，估值相对较低。
  • 宁波银行、常熟银行、苏农银行、张家港行、无锡银行：增持评级，分别在基建投资和制造业投资方面具有优势。

风险提示

宏观经济大幅下行可能对银行业产生多方面影响，包括货币政策宽松对净息差的负面影响，以及企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的冲击。

关键图表说明

• 图1：银行一般贷款加权平均利率
• 图2：商业银行分类型总资产同比增速
• 图3：重要利率走势
• 图4：LPR走势
• 图5：规模以上工业企业偿债能力
• 图6：规模以上工业企业亏损面
• 图7：银行板块平均PB(MRQ)走势
• 图8：银行板块平均PE(TTM)走势

投资评级说明

分析师信息

• 陈俊良：证券分析师，联系方式：021-60933163，邮箱：chenjunliang@guosen.com.cn
• 王剑：证券分析师，联系方式：021-60875165，邮箱：wangjian@guosen.com.cn
• 田维韦：证券分析师，联系方式：021-60875161，邮箱：tianweiwei@guosen.com.cn

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