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被动元件企业2022年第一季度情况复盘总结

核心内容

2022年第一季度，被动元件行业整体表现分化，RC（电容&电阻）板块营收和利润均实现稳定增长，而电感和晶振板块则面临不同程度的下滑压力。同时，行业市盈率处于历史低位，机构持仓占比有所下降，反映出市场对行业的谨慎态度。

主要观点

1. RC板块表现亮眼

• 营收：2022年Q1 RC板块营收达到93.0亿元，同比增长13.9%。
• 净利润：归母净利润为23.7亿元，同比增长21.8%；扣非归母净利润为21.6亿元，同比增长20.9%。
• 企业表现：在10家RC企业中，8家实现扣非归母净利润正增长，其中振华增长达151%，7家增长幅度在0%-50%之间，仅4家出现负增长。

2. 电感板块增速放缓

• 营收：2022年Q1电感板块营收为18.1亿元，同比下降4.7%。
• 净利润：归母净利润为2.1亿元，同比下降19.7%；扣非归母净利润为1.8亿元，同比下降21.5%。
• 企业表现：在2家电感企业中，两家均出现扣非归母净利润负增长。

3. 晶振板块两极分化

• 营收：2022年Q1晶振板块营收为5.5亿元，同比下降3.3%。
• 净利润：归母净利润为0.9亿元，同比下降11.5%；扣非归母净利润为0.6亿元，同比下降30.5%。
• 企业表现：在4家晶振企业中，2家实现扣非归母净利润正增长，2家出现负增长。

4. 毛利率趋势

• RC板块：21H2毛利率逐步下降，22Q1有所回升，季度毛利率为41.79%。
• 电感板块：毛利率在21Q4降至24.55%，22Q1回升至26.45%。
• 晶振板块：毛利率在21Q4达到36.28%，22Q1下降至25.37%。

5. 机构持仓情况

• 2022年Q1机构持仓占比环比下降至35%，较21Q4的43%有所回落。

6. 市盈率处于低位

• 被动元件公司市盈率（TTM，扣除非经常性损益）中位数为30倍，接近40个月的历史最低水平。

关键信息

• 行业整体表现：RC板块表现优于电感和晶振板块，成为推动行业增长的主要动力。
• 市场环境：机构持仓占比下降，市盈率处于历史低位，显示市场对被动元件行业的估值趋于理性。
• 风险提示：
  • 下游需求不及预期；
  • 原材料及运输成本上涨风险；
  • 疫情反复风险。

行业评级体系

收益评级

• 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上；
• 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；
• 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
• B：较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

本报告由安信证券分析师马良撰写，具有证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正，分析结论具有合理依据。

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