光伏原材料系列专题研究报告-多晶硅贡献工业硅核心增量-颗粒硅异军突起-川财证券_31页_1mb

川财证券光伏原材料行业研究报告总结

光伏电池迭代及成本构成
光伏电池技术正从P型向N型切换，N型电池（TOPCon、HJT、XBC）因低衰减、高双面率等优势加速产业化。2023年N型电池市占率提升至27%，预计2024年产能将全面超越P型电池。生产成本主要包括硅片（占比约50%）、银浆（占比25%）及非硅成本，银浆是N型降本关键环节。P型电池产能自2023年下半年开始退坡，TOPCon产能快速释放，预计成为新主流。

工业硅供需格局
工业硅产能2023年达640万吨，下游需求集中于多晶硅（占比58%）及有机硅（27%）。2023年多晶硅产能集中释放导致供需失衡，叠加有机硅需求疲软（受制造业及房地产拖累），工业硅价格由2021年高点67300元/吨回落至2024年初14342元/吨。2024年新增产能1125万吨，叠加前期延期产能，市场供应压力持续。需求端向硅基材料转移，工业硅价格走弱倒逼产能延期。

有机硅市场分析
有机硅需求以硅橡胶（70%）和硅油（30%）为主，2023年表观消费量达1872万吨，但价格持续下跌至13490元/吨（近四年最低）。供给端呈现“一超多强”格局，头部企业产能占比约95%，其中合盛硅业占据主导地位。制造业景气度回升及新能源汽车发展或提振需求，但出口下滑与终端增速疲软仍制约市场复苏。

多晶硅供需矛盾
多晶硅产能2023年达150.14万吨，同比增长85%，但光伏装机需求增速（约2023年21.6GW）低于产能释放速度，导致价格快速下跌。2023年多晶硅价由年初150-230元/kg降至65元/kg，2024年进一步探底至39元/kg。政策约束新建产能，行业进入冷静期，预期未来产能将逐步出清。颗粒硅技术（FBR工艺）因能耗低（还原电耗3-9kWh/kg-Si vs 改良西门子法49kWh/kg-Si）及工艺简化（仅三步流程）具备成本优势，渗透率有望提升至48GW（2024年），适配CCZ连续拉晶工艺，推动N型电池发展。

重点企业动态

• 合盛硅业：工业硅及有机硅产能国内领先，2023年营收136亿元（工业硅占比51%），但毛利率承压（工业硅29.48%、有机硅9.37%）。
• 通威股份：多晶硅产能占国内42%，2023年营收139.1亿元，但归母净利润同比大幅下滑。
• 协鑫科技：全面转向颗粒硅生产，2023年颗粒硅有效产能达34GW（2024年预计48GW），具备低成本高品质优势，适配N型电池需求。

风险提示
经济复苏不及预期、制造业需求回暖不足、光伏装机量低于预期、双碳政策调整及产能过剩引发的价格下跌风险。