20240719-川财证券-光伏原材料系列专题研究报告_多晶硅贡献工业硅核心增量_颗粒硅异军突起_31页_1mb

川财证券光伏产业链分析报

一、光伏电池迭代向N型切换

P型电池效率接近理论极限，2023年市占率已降至71%，2024年N型电池（TOPCon为主）产能将全面超越。

• 成本结构：硅片成本占比最高（50-60%），而非硅成本中银浆成本占比提升（P型18%→N型25%）
• 技术趋势：TOPCon因其兼容性与成本优势成为N型电池主力，2023名义产能达560GW（占比653GW总产能）

二、原材料供应困境与政策导向

1. 多晶硅产能过剩

• 2023年产量达150.14万吨（+85%），供需失衡推动价格暴跌至39元/kg历史低点
• 政策约束：2024年拟新增产能1125万吨，政策趋严或促供给侧重构

2. 工业硅需求转移与价格疲软

• 多晶硅需求超车有机硅（占比60%），工业硅产能640万吨，集中分布在西南低电价地区
• 价格从2021年峰值67300元/吨跌至2023年14342元/吨

3. 颗粒硅技术革新

• 颗粒硅能耗较棒状硅降低30%以上，在TCO工艺下适用CCZ技术（生产效率提升41%）
• 协鑫科技2023年颗粒硅产能达34GW，成本优势且已通过N型电池验证

三、企业动态

• 合盛硅业工业硅产能122万吨，营收占比逐年下滑
• 通威股份、协鑫科技等通过规模扩张与技术创新在硅料环节构建壁垒

四、风险提示

经济复苏不及预期、制造业景气度下滑、光伏装机量不及预期、产能过剩加剧、双碳政策变动均可能引发电价波动。

多晶硅、工业硅价格持续承压；颗粒硅成本优势奠定中长期头部企业竞争力；政策优化将成为供需平衡关键。