20140519-致富证券-欧洲宏观经济研究系列第3期_18页_2mb

香港致富证券北京研究院总结

核心内容概览

本报告分析了2015年欧洲经济的整体运行情况，包括经济增长、就业市场、通货膨胀、货币政策和金融市场等方面，旨在评估欧元区经济复苏的进程与前景。

主要观点

• 经济增长企稳：欧元区在经历了2012-2013年的衰退后，2014年开始缓慢复苏，2015年一季度实际GDP环比增长0.4%，同比增长1%。尽管复苏迹象明显，但整体恢复过程仍需较长时间。
• 结构性改革初见成效：南欧国家如西班牙、意大利等在结构性改革后经济开始触底反弹，但就业市场和经济结构仍存在较大差异。
• 就业市场缓慢改善：欧元区失业率降至11.3%，但过去12个月仅下降0.4个百分点，显示出就业市场复苏的缓慢性。25岁以下青年失业率下降较快，但法国和意大利的青年失业率仍较高。
• 通胀回升但核心通胀仍低：能源价格回升推动欧元区通胀上升，但核心通胀仍维持在低位。德国通胀高于其他南欧国家，有助于调整欧元区经济结构。
• 货币政策宽松：欧央行实施量化宽松（QE）政策，推动基础货币和广义货币供应量增长，压低长期利率和企业资金成本，支撑经济复苏。
• 金融市场表现积极：欧元区股市在QE政策推动下表现良好，长期利率下降，部分国家国债收益率降至历史低位。预计欧元兑美元汇率将逼近1.0。

关键信息

一、欧洲整体经济运行分析

• 欧元区2012-2013年分别衰退0.8%和0.5%，2014年增长0.9%，2015年一季度增长0.4%。
• 英国经济表现相对较好，2015年一季度实际GDP同比增长2.4%。
• 欧元区整体经济复苏缓慢，预计今年能超过金融危机前的水平。
• 低油价和欧元贬值在一定程度上助推了经济复苏，但全球经济增长乏力限制了贸易增长。
• 欧元区工业产出逐渐回升，服务业和消费表现较好，显示经济活力增强。

二、欧洲的就业市场

• 欧元区失业率从7%上升至12%，2015年3月降至11.3%，但改善缓慢。
• 英国失业率降至2.4%，为三十年最低；德国失业率降至4.7%。
• 西班牙、葡萄牙、爱尔兰失业率下降较快，但法国和意大利改善缓慢。
• 青年失业率方面，西班牙改善明显，而法国和意大利仍处于较高水平。
• 服务业是拉动就业的主要行业，工业部门对就业的拉动将逐渐由负转正。

三、欧洲的通货膨胀

• 2015年4月欧元区通胀结束连续四个月的负增长，达到0.0%，核心通胀为0.6%。
• 德国通胀表现较好，高于其他南欧国家，有助于经济结构调整。
• 工资增长持续，但消费物价上涨滞后，预计下半年通胀将稳定上升。
• 长期失业率下降，但仍有52.6%的失业者失业超过12个月，结构性问题仍然突出。

四、欧洲的货币政策和信贷市场

• 欧元区M3同比增长4.4%，货币供应量持续增长，支撑经济复苏。
• 欧央行QE政策压低了长期利率和企业资金成本，非金融企业贷款利率降至2.8%。
• 德国、法国、意大利和西班牙的贷款利率均降至3%以下。
• 各国与德国之间的利差缩小，但经济差异性依然存在，结构性改革仍需推进。

五、欧洲金融市场分析

• 欧元区股市表现良好，德国、法国、意大利、西班牙股指分别上涨18%、17%、22%、10%。
• 欧央行QE政策压低长期利率，德国和法国十年期国债收益率降至1%以下，意大利和西班牙降至2%以下。
• 随着欧元区通胀回升，长期利率预计将在下半年有所上升。
• 美元和欧元货币政策分化，预计欧元兑美元汇率将受到下行压力，但因欧洲经济复苏，汇率可能有所回升。

结论

欧元区经济在2015年显示出复苏迹象，但整体复苏道路漫长。低油价、欧元贬值和结构性改革是推动复苏的重要因素。就业市场缓慢改善，核心通胀维持低位，货币政策宽松支撑了信贷市场和股市表现。尽管存在诸多挑战，欧元区仍具备一定的投资机会，但需警惕地缘政治风险和结构性问题。