20250625-中邮证券-三元股份-600429.SH-短期需求承压_经营质量不断改善_5页_691kb

三元股份(600429)公司点评报告摘要

核心观点与评级

针对食品饮料行业的三元股份(600429)，中邮证券首次覆盖予以增持评级。在短期需求承压、经营质量逐步改善的前提下，提出增持建议。

公司基本情况

• 股票代码：600429
• 行业：食品饮料
• 首席分析师：蔡雪昱等
• 最新收盘价：4.37元
• 总市值：66亿元
• 所属集团：北京首农食品集团

关键财务表现

2024年财务

• 营收70.12亿元，同比下滑10.73%，净利润同比下滑77.44%，扣非净利润同比增长93.42%。
• 毛利率22.93%（同比下滑0.19pct），净利率0.78%（同比下滑2.31pct）。
• 剔除2023年股权收益影响，利润实际同比增长。

2025Q1财务

• 营收16.47亿元，净利润1.05亿元，扣非净利润0.83亿元。
• 毛利率及净利率同比提升，销售费用率上行。
• 各项费用率呈优化趋势。

经营与战略变化

• 产品：液态奶、固态奶增长但常温奶收缩；冰淇淋及其他收入下滑明显。
• 渠道：经销渠道略增，直营渠道收缩，地区方面北京以外表现相对较好。
• 管理改革：精简总部至14个部门，人员减幅46%，优化管理效率。
• 资产优化：完成三元梅园股权收购，并退出艾莱发喜小股东资格。

盈利预测与目标

• 2025-2027年营收持平或缓慢增长（分别为70亿元、71.53亿元及73.75亿元）
• 净利润预计从0.30亿元增长到1.14亿元，业务重点从控规模转为重利润。
• 估值2025年对应PE约73倍，PE逐步下降。

风险提示

• 经济或需求恢复不及预期、销售进度与策略不及预期、食品安全等相关风险。