20230205-宝城期货-豆类周报_南美大豆产量调整持续_豆类重心上移_13页_2mb

豆类市场分析总结

核心内容

春节过后，豆类市场整体呈现震荡偏强走势，主要受到南美大豆产量调整及巴西大豆收割延迟的影响。同时，国内油厂逐步复工，进口大豆到港量阶段性下降，制约港口库存回升，豆类价格表现相对强势。

主要观点

大豆市场

• 价格走势：春节后首周，美豆期价在1500美分关口上方震荡偏强。
• 产量调整：美国农业部参赞报告下调阿根廷大豆产量预估，接近国内机构预测，未来仍有调整空间。
• 影响因素：
  • 阿根廷大豆减产削弱了巴西丰产对市场的压力。
  • 巴西大豆收割迟缓延长了美豆出口窗口期。
  • 油厂压榨利润提升，推动豆类期价表现偏强。
• 库存情况：进口大豆到港量短期难现增长，港口库存缓慢修复，油厂买船节奏成为关注焦点。
• 期现基差：豆二与豆一合约基差持稳，豆二主力合约周跌幅超1%，豆一表现相对强势。

豆粕市场

• 价格走势：节后油厂逐步恢复生产，豆粕库存进入修复通道。
• 影响因素：
  • 终端市场低库存意味着补库需求仍存，补库节奏将影响现货价格。
  • 高基差支撑期价，近月合约2303出现回落，远月合约2305受南美大豆定价影响偏强。
  • 豆粕期价主导逻辑从国内转向国际市场，但国内现货基差仍为重要支撑。
• 市场预期：豆粕整体强势有望延续，多头思路维持。

菜粕市场

• 价格走势：菜粕期价仍以被动跟随行情为主。
• 影响因素：
  • 进口菜籽到港量大幅增长，国内供应边际改善。
  • 市场开始关注春节后备货预期，2季度实际需求启动前，菜粕仍以跟涨为主。
• 市场预期：在国际豆类、菜籽市场及豆粕期价强势影响下，菜粕期价仍保持高弹性跟涨趋势。

关键信息

市场回顾

• 现货价格：春节后大豆现货价格平稳，大连港进口大豆分销价维持在5380元/吨，国产大豆价格在5200元/吨左右。
• 期价表现：豆一期价反弹，周涨幅0.74%；豆二期价十字星报收，主力合约2303跌幅超1%，2305合约偏强。
• 基差情况：豆二与豆一合约基差持稳，豆粕期现价差受高基差支撑。

南美产量调整

• 阿根廷：
  • 2022/23年度大豆种植进度达98.8%，但因干旱高温，预计产量为3600万吨，低于官方预测。
  • 阿根廷经历近代最严重干旱，单产受损，近期降雨为二季大豆争取恢复时间。
• 巴西：
  • 2022/23年度大豆产量有望达1.53亿吨，出口和压榨需求增长。
  • 大豆收获进度缓慢，延长美豆出口窗口期，影响市场供需结构。

大豆到港及压榨利润

• 进口到港：2月进口大豆到港量预计在540-550万吨，3月后有望回升，4月后可能超过1000万吨。
• 压榨利润：美国大豆压榨利润提升，主要由于豆粕价格上涨，且巴西和阿根廷进口大豆成本增加，压榨利润下降。

其他影响因素

• 生猪市场：节后猪肉消费进入淡季，猪价上涨难度较大，养殖企业亏损扩大，冻品库存未对鲜品价格造成冲击。
• 豆粕库存修复：油厂逐步复工，豆粕库存修复速度取决于补库节奏，且受国内现货基差支撑。

结论

• 美豆：受阿根廷产量下调及巴西收获延迟影响，美豆期价震荡偏强，短期走势有望延续。
• 豆二：国内油厂复工推动库存修复，但进口量受限，豆二期价缺乏内驱力，表现偏强。
• 豆一：现货市场供应压力较大，但国储收购重启，市场回暖信号显现，期价重心上移。
• 豆粕：库存修复节奏决定现货价格，期价受国内外联动影响，整体强势有望延续。
• 菜粕：受进口菜籽增加影响，供应边际改善，但需求尚未启动，期价仍以跟涨为主。

（仅供参考，不构成任何投资建议）