20230131-宝城期货-豆类周报_南美大豆产量调整_豆类期价维持强势_19页_1mb

豆类市场分析总结（2023年1月31日）

核心内容

2023年1月31日，豆类市场受到全球供需变化和天气因素的双重影响，呈现出震荡偏强的走势。美国大豆产量超预期下调，南美大豆产量仍存不确定性，市场对巴西和阿根廷大豆产量的调整保持高度关注。同时，国内进口大豆到港量阶段性下降，港口库存维持在620万吨附近，油厂开工率受春节影响而下降，春节后恢复开工将影响豆类市场走势。

主要观点

外盘动态

• 美豆产量下调：美国农业部1月报告超预期下调美豆产量和年末库存，产量为42.76亿蒲，低于12月预测的43.46亿蒲和2021/22年度的44.65亿蒲。
• 出口表现良好：尽管产量下降，但美豆出口销售表现良好，对华出口销售同比增长11.1%，显示需求端支撑。
• 投机基金持仓波动：美国投机基金在大豆及制成品市场全面净做空，对美豆期价产生一定影响。
• 天气炒作持续：拉尼娜影响下的降雨分布不均令市场情绪持续受天气炒作影响，成为驱动美豆期价的关键变量。
• 南美产量调整：阿根廷大豆产量下调幅度仍存，巴西大豆产量虽高但收获缓慢，影响全球大豆供应格局和贸易流向。

国内市场动态

• 进口大豆量下降：2022年中国进口大豆9108.1万吨，同比下降5.58%，主要由于油厂压榨利润波动和物流问题。
• 港口库存修复缓慢：春节前油厂停工导致港口库存难以进一步下降，春节后油厂恢复开工将影响豆类市场。
• 豆粕库存修复：随着油厂恢复生产，豆粕库存将进入修复通道，终端补库节奏将影响豆粕现货价格。
• 豆粕基差高位：豆粕基差仍处高位，对期价形成支撑，近月合约表现强于远月合约。
• 猪价下行压力：猪粮比跌至二级预警区间，生猪养殖利润下降，市场对收储政策关注度提升。

关键信息

供应端

• 美豆产量调整：美国农业部下调美豆产量和年末库存，影响全球大豆供应格局。
• 巴西大豆产量：预计2022/23年度巴西大豆产量为1.53亿吨，但收获缓慢，影响出口节奏。
• 阿根廷大豆产量：阿根廷大豆产量下调至4550万吨，国内机构预测更低，但仍有调整空间。
• 南美大豆贸易流向：阿根廷可能扩大从巴西进口大豆，影响全球豆粕出口格局。

需求端

• 豆粕需求：终端市场低库存意味着补库需求仍存，影响豆粕价格。
• 猪价与猪粮比：猪粮比跌至5.48：1，进入二级预警区间，反映猪价下行压力。
• 油厂开工与利润：油厂开工率受春节影响，压榨利润维持在盈亏平衡线附近，影响买船节奏。

市场情绪与价格走势

• 美豆期价：受供应端影响，美豆期价维持高波偏强运行，天气炒作和出口向好是主要支撑因素。
• 豆二期价：国内豆二期价在被动跟随外盘走势的情况下表现偏强，缺乏内驱力。
• 豆粕期价：豆粕期价震荡上行，近月合约表现强于远月合约，基差支撑明显。

图表与数据

• 图1：进口大豆港口分销价格走势（单位：元/吨）
• 图2：国产大豆现货价格走势（单位：元/吨）
• 图3：豆二03合约期现基差（单位：元/吨）
• 图4：豆一05合约期现基差（单位：元/吨）
• 图5：豆粕05合约期现价差（单位：元/吨）
• 图6：美豆对华出口销售（单位：吨）
• 图7：美豆压榨量（单位：千蒲式耳）
• 图8：CBOT大豆投机基金净多持仓（单位：手）
• 图9：大豆港口库存（单位：万吨）
• 图10：现货价格与进口成本差（单位：元/吨）
• 图11：油厂盘面压榨利润（单位：元/吨）
• 图12：大豆现货压榨利润（单位：元/吨）
• 图13：豆粕05基差（单位：元/吨）
• 图14：油厂豆粕库存（单位：万吨）
• 图15：油厂开工率
• 图16：内三元生猪价格（单位：元/公斤）
• 图17：仔猪价格（单位：元/吨）
• 图18：自繁自养生猪养殖利润（单位：元/头）
• 图19：生猪养殖成本（单位：元/头）
• 图20：自繁母猪存栏（单位：万头）
• 图21：猪粮比

表格数据

• 表1：美农1月报告美豆和美玉米产量（单位：亿蒲）
• 表2：美农1月报告美豆和美玉米库存（单位：亿蒲）
• 表3：美西进口大豆完税成本（单位：元/吨）
• 表4：美西进口大豆盘面压榨利润（单位：元/吨）
• 表5：美湾进口大豆完税成本（单位：元/吨）
• 表6：美湾进口大豆盘面压榨利润（单位：元/吨）
• 表7：巴西进口大豆完税成本（单位：元/吨）
• 表8：巴西进口大豆盘面压榨利润（单位：元/吨）
• 表9：阿根廷进口大豆完税成本（单位：元/吨）
• 表10：阿根廷进口大豆盘面压榨利润（单位：元/吨）

结论

• 全球供应格局变化：南美大豆产量调整将影响全球大豆供应格局，巴西和阿根廷的产量变化是市场关注的焦点。
• 国内豆类市场走势：国内豆类市场受进口大豆到港量下降和油厂开工率影响，豆二期价表现偏强，豆粕期价震荡上行。
• 市场风险与支撑因素：美豆期价受天气炒作和出口支撑，短期难挤出天气风险升水，豆粕期价受高基差支撑，呈现近强远弱格局。
• 猪价与市场政策：猪粮比跌至二级预警区间，市场关注国家收储政策，生猪养殖利润下降，可能进入阶段性亏损。

投资建议

本报告仅用于市场分析，不构成任何投资建议。客户应结合自身情况，谨慎决策。