2023-01-05-腾景数研-宏观月报_11月全口径供给侧_复苏承压_筑底待发_13页_2mb

腾景宏观月报总结：11月全口径供给侧分析

核心内容概览

2022年11月，中国全口径供给侧数据整体呈现复苏承压、筑底待发的态势。受疫情短期冲击和海外经济复苏疲弱影响，供需两端均出现下探，经济增速进一步放缓。但随着外部利好因素的释放及内部政策的持续发力，预计供需两端将逐步回暖，带动经济否极泰来。

主要观点

• 整体经济增速放缓：11月全口径GDP同比增速为2.34%（不变价），较10月有所回落；现价同比增速为3.86%，同样出现下滑。
• 供给侧分化明显：
  • 工业：增速为2.40%（不变价），现价增速为1.82%，较10月回落，工业增加值增速放缓。
  • 服务业：增速为2.18%（不变价），现价增速为3.90%，整体保持相对稳定。
  • 建筑业：增速为7.30%（不变价），现价增速为6.19%，是唯一保持正增长的供给侧行业。
  • 农业：增速为-0.49%（不变价），现价增速为8.42%，仍处于负向区间但增速有所回升。

行业动能变化

工业行业

• 增长动能分化：
  • 传统动能：废品废料业贡献率大幅上升至40%，成为增长动能最大来源。
  • 新动能：信息传输、软件和信息技术服务业、银行业、证券业和其他金融活动、卫生业等偏线上行业动能回升。
  • 拖累项：纺织服装、鞋、帽制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、农副食品加工业等拖累增长动能，其中计算机、通信和其他电子设备制造业贡献率下降至-8.3%。
• 行业贡献率：11月工业行业贡献率为36.1%，较10月回落，传统动能与新动能均出现回落，但新动能回落更显著。

服务业行业

• 增长动能分化：
  • 支撑项：信息传输、软件和信息技术服务业（8.72%）、银行业、证券业和其他金融活动、卫生业贡献率显著上升，合计贡献约110.2%。
  • 拖累项：房地产服务业贡献率为-20.8%，是服务业最大的拖累项。
• 行业贡献率：11月服务业行业贡献率为43.9%，较10月上升，但受房地产拖累影响，整体增长动能仍偏弱。

行业增速对比

• 供给侧四大行业增速：
  • 工业：2.40%
  • 服务业：2.18%
  • 建筑业：7.30%
  • 农业：-0.49%
• 行业增速变化：
  • 建筑业和服务业增速边际上行，分别达到近6个月和9个月的最大值。
  • 工业增速回落明显，农业仍为负向增长。

关键信息

• 经济结构改善：工业、服务业、建筑业、农业的贡献率分别为36.1%、43.9%、22.2%、-2.2%，显示经济增长结构有所改善。
• 供需分化：工业增加值和服务业增加值增速均出现回落，且越靠近下游行业增速下滑越明显，显示供需两端分化加深。
• 房地产拖累：房地产投资与工业企业出口交货值同比走势契合度较高，降幅扩大，拖累工业经济运行。
• 疫情扰动：服务消费仍受疫情扰动影响，增速维持负向，但部分行业如交通运输、仓储和邮政业、住宿和餐饮业的降幅有所收窄。
• 全口径数据优势：
  • 补全：涵盖居民消费和服务消费，弥补官方数据的不足。
  • 补准：剔除土地使用费，加入无形资产，提升数据准确性。
  • 补缺：通过投入产出矩阵模拟，形成全部服务业月度增长指标。
  • 校正：利用自我约束、自我平衡机制增强数据的可靠性。
  • 高频化：实现全口径数据的月度化，未来可能实现周度、日度甚至实时化。

腾景AI经济预测

• 预测方法：运用机器学习和深度学习模型，对经济金融指标进行高频模拟和预测，形成时间长度为半年到一年、准确率70%以上的预测能力。
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