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康辰药业（603590）2021年一季报点评总结

核心内容概述

康辰药业（603590）在2021年第一季度实现了显著的业绩恢复性增长，各项财务指标均呈现同比增长态势。公司作为国内血凝酶制剂行业的龙头企业，受益于疫情后医疗机构手术人次的回升，同时通过产品线扩展和研发创新，增强了市场竞争力和未来发展潜力。中航证券研究所对康辰药业的评级为“买入”，并对其未来三年的业绩表现进行了预测。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年一季度实现21,105.53万元，同比增长197.56%。
• 利润总额：7,311.60万元，同比增长104.00%。
• 归母净利润：6,439.51万元，同比增长99.78%。
• 扣非净利润：6,113.52万元，同比增长163.54%。
• 基本每股收益：0.41元，同比增长105.00%。

业绩恢复原因

• 核心产品销量恢复：受疫情影响，2020年手术量下降影响了“苏灵”产品销量。随着疫情常态化管理，产品销量恢复。
• 密盖息业务增长：公司此前收购的“密钙息”业务收入增加，助力业绩提升。

产品策略与市场拓展

• 苏灵续约成功：通过续约谈判，苏灵被纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2020年）》乙类范围，预计未来通过降价和营销扩大终端覆盖，提升市场份额。

研发与资金支持

• 资金储备充足：截至报告期末，公司货币资金达104,799.92万元，为未来并购、研发提供保障。
• 非公开发行募资：公司发布非公开发行A股股票预案，募集不超过3亿元用于创新药物KC1036的研发，该产品聚焦肿瘤领域。
• 研发进展顺利：CX1003和CX1026等一类抗肿瘤新药研发持续推进。

关键信息

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：未设定（6-12个月）
• EPS预测（摊薄后）：
  • 2021年：1.20元
  • 2022年：1.29元
  • 2023年：1.44元
• 并表后归母净利润预测：
  • 2021年：2.41亿元
  • 2022年：2.66亿元
  • 2023年：3.03亿元
• 调整后EPS预测：
  • 2021年：1.51元
  • 2022年：1.66元
  • 2023年：1.89元
• 动态市盈率预测：
  • 2021年：23.31倍
  • 2022年：21.20倍
  • 2023年：18.62倍

财务状况

• 货币资金：从2020年的1346.67百万元增长至2023年的2243.04百万元。
• 负债合计：预计从2020年的701.72百万元增长至2023年的1171.86百万元。
• 股东权益合计：从2020年的3083.94百万元增长至2023年的3374.57百万元。

现金流

• 经营活动现金流净额：2021年预计为342.08百万元，显著改善。
• 投资活动现金流净额：2021年预计为16.21百万元，主要用于研发。
• 筹资活动现金流净额：2021年预计为-148.12百万元，主要用于股权融资和分红。

风险提示

• 政策风险：医保目录调整、药品价格政策变动可能影响公司盈利能力。
• 研发风险：新产品研发周期长、成功率不确定，可能影响未来业绩。
• 并购低于预期：公司未来可能进行并购，若未达预期将影响增长速度。

投资评级定义

分析师信息

• 姓名：沈文文
• CFA认证：是
• 执业证书号：S0640513070003
• 联系方式：
  • 电话：010-59219558
  • 邮箱：shenww@avicsec.com

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