20240825-国信期货-宏观月报_美联储9月大概率首降25基点_人民币或震荡偏强_15页_997kb

📊 宏观经济数据
2024年7月数据显示：

• 出口同比增长70%，但基数效应明显
• 社会消费品零售额增长27%，消费仍待复苏
• 固定资产投资（不含房地产）增长正常，但房地产投资（-10.2%）持续弱化

📉 核心指标与结构性问题

• 工业增加值：同比5.1%，小幅放缓
• PMI：官方与财新均在荣枯线下，反映生产与需求疲软
• 货币供应：M2增长6.3%，但M1同比下降6.6%，显示企业活期存款枯竭，定期存款占比上升
• 价格水平：CPI同比仅涨0.5%，PPI同比下跌0.8%，通胀压力较轻

💹 国际货币政策

• 美联储9月大概率降息25基点，美国劳动力市场和通胀数据允许政策宽松
  • 美元指数或跌至1000关口
• 日本央行鹰派加码：加息15bp并开始缩减债券持有规模，日元或稳偏强

汇市预期调整📅：美/日1450低位触碰，波动下降📉。国内对货币政策偏谨慎，“内外均衡”重于刺激。“稳总量”成为主基调，量降幅收窄，抬升资产估值

💡 国信期货展望

📅 人民币：利率下调效果有限，M2回升支撑；但外储压力促使相对温和操作
📈 有望挑战7.10关口，对四季度结售汇影响需多基本面研判

⚖️ 汇率预期变化：

• 美元更关注数据表现，非美央行同步宽松将对跌幅构成对冲
• 美元/日元料在震荡区间运行，或受押注未来CFOM利率变动交易有关

🎯 重要结论

• 美联储降息但幅度谨慎，美政策环境支持风险资产进行缓慢再定价
• 日美利差持续收窄，但资金流向变化节奏需关注流动性干预
• 中国宏观风险在本地金融改革和现金流优化协同下可控制
• 人民币短期谨慎偏多，政策平衡与美联储与日本央行配合成为关键
• 增收类型偏官方修正值，PMI更多反映微观需求疲软，制造业复苏仍将等待加码政策