20210307-国信期货-贵金属周报_美债利率升势重启_金银重挫双双大跌_32页_1mb

美债利率升势重启与金银走势分析总结

核心内容概述

2021年3月1日至3月5日期间，美债利率升势重启，黄金和白银价格双双下跌。此轮下跌主要受到经济复苏预期增强、财政刺激政策即将落地、美债供应增加以及美联储政策表态未见压制利率的迹象等因素影响。同时，白银因工业金属及光伏板块走弱而承压，但其长期基本面仍具支撑。

主要观点

• 经济复苏预期增强：美国制造业PMI创近三年新高，服务业PMI虽略有回落但仍持续扩张，2月非农就业数据超预期，显示就业市场复苏加速。
• 美债利率上行：10年期美债收益率大幅上升至1.56%，实际利率上行推动名义利率走高，市场对经济复苏的乐观情绪支撑利率上行。
• 金银承压：黄金与白银价格震荡下跌，主要因美债利率上升及美元指数走强，同时白银受工业金属和光伏板块走弱影响。
• 美联储政策未见压制：鲍威尔讲话未提及扭曲操作或SLR调整等压制利率的措施，市场认为美联储仍维持宽松立场，未提前收紧政策。
• 财政刺激推动利率上行：1.9万亿美元财政刺激法案即将落地，进一步推高市场对经济复苏的信心，利空金银。
• 金银比上升：内外盘金银比均有所上升，显示黄金相对白银表现更弱。

关键信息

价格走势

• 黄金：
  • 沪金主力2106合约：周跌幅4.19%，收于356.60元/克。
  • 纽约金主力4月合约：周跌幅1.77%，收于1698.2美元/盎司。
• 白银：
  • 沪银主力2106合约：周跌幅9.21%，收于5187元/千克。
  • 纽约银主力3月合约：周跌幅4.33%，收于25.295美元/盎司。

库存及持仓

• COMEX黄金库存：38,999,069.21盎司，较上周末减少385,036.26盎司。
• COMEX白银库存：389,130,066.75盎司，较上周末减少3,933,359.81盎司。
• ETF持仓：SPDR Gold Trust黄金持仓减少24.27吨，iShares Silver Trust白银持仓减少599.74吨，显示市场看多情绪回落。
• CFTC持仓：COMEX黄金投机净多头头寸减少19,236手，白银净多头头寸减少2,181手，多头减仓为主。

利率与通胀预期

• 实际利率：美国10年期实际利率上升至-0.66%，推动名义利率上行。
• 通胀预期：维持高位震荡，10年期美债名义利率升至1.56%，通胀预期升至2.22%。
• TED利差：下行至0.1454%，美元流动性进一步宽松，压制短期利率。

汇率与市场情绪

• 美元指数：升至91.9970，流动性宽松。
• 人民币汇率：小幅贬值，美元兑人民币即期汇率为6.5171。
• 全球股指：美国道琼斯指数上涨1.82%，纳斯达克指数下跌2.06%，显示市场对利率上行的敏感。
• 全球大宗商品：CRB现货指数上升，布伦特原油价格持续上涨。

金银比与价差

• 内盘金银比：升至68.75，较上周末上升。
• 外盘金银比：升至67.14，较上周末上升。
• 黄金内外价差：由9.62元/克修复至2.98元/克。
• 白银内外价差：由7.44元/千克转为-80.27元/千克。

后市展望

• 美债利率趋势：预计美债利率将继续上行，通胀预期高位震荡，实际利率易涨难跌。
• 金银走势：黄金因经济复苏预期增强和实际利率上行承压，建议逢高沽空；白银因工业金属及光伏板块走弱短期承压，但长期基本面仍具支撑，建议观望。
• 数据与政策关注：下周将公布美国2月CPI、PPI和消费者信心指数数据，同时1.9万亿美元财政刺激法案可能正式落地，对市场情绪和利率走势产生重要影响。

操作建议

• 黄金：建议逢高沽空，关注实际利率和经济复苏预期。
• 白银：短期承压，建议观望，关注光伏板块及工业金属走势。
• 风险因素：美联储政策动向、财政刺激效果、全球经济复苏速度及通胀数据。

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