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美国群体免疫时点可能大幅提前及对宏观经济影响分析

核心内容概述

本报告分析了美国群体免疫可能提前的背景及影响，重点探讨疫苗供应增加、接种速度提升对疫情改善、经济修复以及10Y美债利率走势的影响。同时，报告还回顾了近期大类资产表现及关注欧央行的利率决议，并对美国非农就业、制造业与非制造业PMI等数据进行了跟踪分析。

主要观点

美国群体免疫可能提前的原因

1. 疫苗供应大幅增加

   • 辉瑞、莫德纳持续提升产能，并承诺向美国交付3亿剂疫苗。
   • 强生疫苗获批后，也承诺提供1亿剂疫苗，且其储存条件较宽松，有助于提升接种效率。
   • 截至3月4日，美国累计接种新冠疫苗超过8200万剂，日接种量突破200万剂，远超其他国家。
   • 疫苗使用效率提升，辉瑞将每瓶疫苗使用剂量从5剂升至6剂，莫德纳从10剂升至15剂，预计美国有望在5月底前获得4.4亿剂疫苗，覆盖77%人口。

2. 疫苗接种速度有望急升

   • 美国历史上由连锁药店主导疫苗接种，曾于2009年4个月内完成1.2亿剂甲流疫苗接种。
   • 由于辉瑞疫苗储存条件较严苛，此前大部分药店无法参与接种，但随着FDA放宽储存条件，4万家药店将全面参与，预计单日接种量将升至350万剂以上，最快可在6月上旬接近群体免疫目标。

疫情改善对经济与资产的影响

• 疫情改善推动经济修复

  • 疫情反弹压制了线下经济活动，但疫苗推广已带动餐饮、工业生产等快速复苏。
  • 服务消费反弹、工业生产改善，推动美国经济进入修复快车道。

• 10Y美债利率上行风险

  • 疫情改善与经济修复加快背景下，10Y美债利率与CPI走势相近，历史数据显示，CPI同比升至2%以上时，10Y美债利率均突破2%。
  • 预计美国CPI将在3月后升至2%以上，甚至可能突破4%，从而增加10Y美债利率上行压力，对高估值资产形成不利影响。

• 高估值资产承压

  • 10Y美债利率上行将对美股等高估值资产造成压力，使其波动加大。
  • 截至2021年1月，美股等主要股指估值处于历史高位，伴随美债利率上升，市场面临调整风险。

关键信息

疫苗接种情况

• 截至3月4日，美国累计接种新冠疫苗超过8200万剂，日接种量突破200万剂。
• 辉瑞、莫德纳承诺在7月底前分别交付3亿剂疫苗，强生计划在6月底前提供1亿剂疫苗。
• 疫苗使用效率提升，辉瑞与莫德纳通过调整每瓶疫苗使用剂量，提升“产能”。
• 疫苗接种速度有望急升至350万剂/日以上，最快6月上旬接近群体免疫目标。

经济修复与资产表现

• 美国经济在疫苗推广后加速修复，服务消费、工业生产显著改善。
• 2月非农就业大幅反弹，新增就业人口达37.9万，失业率好于预期。
• 制造业PMI创近3年新高，物价与新订单指数表现亮眼。
• 非制造业PMI有所回落，新订单指数为主要拖累项，但库存指数显著上升。

资产市场表现

• 10Y美债收益率上行至1.56%，美元指数上涨至92，欧元、英镑下跌。
• 全球主要股指涨跌分化，美股整体上涨，但纳斯达克下跌。
• 原油价格大幅上涨，黄金价格下跌。

风险提示

• 病毒频频突变可能导致新冠疫苗失效，影响群体免疫进程及经济修复节奏。

数据与图表支持

• 图表1-6展示了疫苗接种量及接种效率提升的预期。
• 图表7-12反映了美国疫苗接种历史、经济修复情况及资产价格走势。
• 图表13-19展示了CPI、就业数据、PMI指数及大类资产表现。
• 图表20-26反映了10Y美债利率变化及对高估值资产的影响。

总结

美国群体免疫可能提前至5月底至6月上旬，主要得益于疫苗供应增加及接种效率提升。这一进程将推动疫情改善、经济修复加快，进而影响10Y美债利率走势，增加对高估值资产的压制。同时，美国经济复苏与通胀压力上升将对资本市场形成一定冲击，需关注相关资产波动风险。