20210517-新时代证券-研究所晨报_10页_578kb

报告摘要

本报告聚焦于中芯国际和新洁能两家国内半导体企业的2021年第一季度业绩表现及未来发展前景，分析其在国产替代和行业高景气背景下的投资价值。

业绩超预期：2021年第一季度实现营业收入72.92亿元，同比增长13.9%，环比增长9.3%；毛利率27%，环比增长5.5个百分点；归母净利润10.32亿元，同比增长136.4%；扣非净利润6.78亿元，同比增长375.9%。
二季度指引积极：预计二季度收入环比增长17%-19%，毛利率22%-25%；上半年营收预计158.24-159.69亿元，高于此前指引。
业务结构优化：先进制程营收占比从20Q4的5%提升至21Q1的6.9%，NTO产品稳步推进；成熟制程产能持续满载，工艺技术处于行业领先。
资本开支计划：2021年资本开支约281亿元，主要用于成熟工艺扩产，部分用于先进工艺和北京新合资项目。
盈利预测：预计2021-2023年营业收入为332/382/433亿元，归母净利润分别为32.72/40.33/46.28亿元，EPS分别为0.41/0.51/0.59元/股，对应PE为135/110/95倍。
投资建议：维持“强烈推荐”评级，认为其将受益于国产替代加速、行业高景气及政策支持。

行业地位突出：是国内功率半导体芯片及器件设计龙头之一，具备独立芯片设计能力与自主工艺流程平台。
业绩增长显著：2020年营收9.55亿元，同比增长23.62%；归母净利润1.39亿元，同比增长42%。2021Q1营收3.16亿元，同比增长85.78%；归母净利润0.75亿元，同比增长207.88%。
毛利率提升：2020年毛利率25.73%，2021Q1提升至33.49%，显示盈利能力增强。
市场前景广阔：全球功率器件市场规模持续增长，预计2021年达到159亿美元。公司产品在技术、工艺和质量上接近国际先进水平，具备较强进口替代潜力。
产品矩阵完善：已能研发并量产屏蔽栅MOSFET和超级结MOSFET，技术实力领先。同时，公司自建封测产线，强化核心环节控制。
盈利预测：预计2021-2023年收入分别为15.01亿、21.37亿、28.22亿元，归母净利润分别为3.13亿、4.16亿、5.23亿元，EPS分别为3.09/4.11/5.17元，对应PE分别为55/41/33倍。
投资建议：首次覆盖给予“强烈推荐”评级，认为其成长性良好，未来可期。

行业背景：半导体行业持续高景气，国产替代进程加速，尤其在晶圆代工和功率半导体领域。
风险提示：
- 中芯国际：竞争加剧、中美贸易关系紧张、产能扩建不及预期、先进制程研发不及预期、客户拓展不及预期。
- 新洁能：产能增长不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧。
投资评级体系：
- 行业评级：推荐、中性、回避。
- 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
市场基准指数：沪深300指数。

大盘走势：5月13日收盘价显示，综合指数微涨0.89%，农林牧渔指数下跌2.18%，钢铁指数上涨5.66%。
行业涨跌幅：
- 前五：综合（+0.89%）、钢铁（+5.66%）、化工（+0.97%）、纺织服装（+1.32%）、食品饮料（-2.54%）。
- 后五：通信（-0.02%）、汽车（-1.36%）、电子（-1.37%）、非银金融（-1.44%）。

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