2018年宏观经济运行展望_88页-4mb

2018年宏观经济运行展望总结

核心内容

2018年中国经济将在供给端持续优化和需求端温和回落的背景下，保持稳中趋缓的增速。预计GDP增长在6.5%-6.7%之间，经济由高速增长向高质量增长过渡。同时，人民币汇率将经历短期升值和中期贬值压力，利率仍处于高位，但中期存在下行空间。

主要观点

1. 经济增长与结构优化

• 经济增长稳中趋缓：2017年GDP增长6.9%，高于市场预期。2018年经济增速预计为6.5%-6.7%，增长动能更多来自新旧动能转换。
• 供给端结构优化：设备制造与消费制造增速上行，资本与技术密集型产品占比上升，出口附加值提高。先进制造业和消费升级为经济提供新增长点。
• 新经济投资占比上升：新经济板块投资占比已达三分之一，但产出占比仅约20%，未来有望迎来投资回报期。

2. 通货膨胀与利率走势

• CPI温和回升：2018年CPI预计回升至2%-3%，PPI向CPI靠拢，但整体通胀仍处于温和区间。
• 利率仍趋于高位：2017年央行三次上调政策利率，DR007、R007与10年期国债收益率分别上行110BP、60BP、60BP。2018年货币政策难松，利率仍趋上行，预计10年期国债收益率在3.8%-4.3%之间。
• 中期利率下行压力：2019-2020年，随着美联储加息周期趋缓，中国利率有望下行至3.0%-3.5%。

3. 人民币汇率走势

• 短期人民币企稳回升：预计2018年人民币兑美元汇率由单边上涨转向双边震荡，升值幅度不超过3%。
• 中期贬值压力仍在：随着中美经济增速差逐步收敛及美元指数上行动能回升，人民币中期存在贬值压力，但幅度低于5%。
• 汇率波动频率加大：美元指数疲弱，国内货币收紧及资本管制加强，人民币短期坚挺，但汇率波动频率将加大。

关键信息

1. 需求端压力与供给端支撑

• 房地产投资平缓回落：受调控趋严影响，销售面积与价格涨幅回落，但投资增速低于预期，预计2018年回落至3%-5%。
• 基建投资逐步下滑：财政约束与地方融资收紧将限制基建投资增速，预计2018年基建投资增速回落。
• 制造业投资回升动能增强：设备制造与消费制造投资增速上升，制造业投资结构优化，整体增速有所回升。

2. 消费与出口

• 消费平稳增长：网上消费高增长带动整体消费平稳，预计增长10%左右，但房地产相关消费可能形成短期压制。
• 出口回暖：全球经济复苏为出口提供支撑，但人民币升值对出口竞争力构成压力。

3. 利率与货币政策

• 货币政策趋紧：2018年货币政策难以宽松，利率仍趋于高位，但中期存在下行压力。
• 中美利差走扩：2017年中美利差扩大至160BP，抑制套利资金回流，有助于人民币稳定。

4. 汇率与国际环境

• 美元指数疲弱：受美国经济复苏乏力、欧日依赖量化宽松影响，美元指数仍处弱势。
• 人民币汇率波动加大：受中美经济增速差及美元指数变化影响，人民币汇率将出现更多波动。

结构优化与政策支持

• 供给侧改革助力结构转型：传统行业加速出清，工业产能利用率显著提升，经济结构持续优化。
• 新经济政策推动：国家政策支持新经济板块发展，包括智能经济、数字经济、绿色经济等，未来有望加速发展。
• “制造强国”战略：推动制造业向中高端升级，重点发展基础工业升级、绿色制造和战略新兴产业。

总结

2018年中国经济将面临需求端温和回落与供给端持续优化的双重影响，增长将由高速增长向高质量增长转变。人民币汇率短期将保持坚挺，但中期存在贬值压力。利率在政策收紧与全球货币政策常态化背景下仍维持高位，但中期存在下行空间。供给侧结构性改革与新经济政策将为经济提供新的增长动能，推动产业结构优化和经济质量提升。