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Sansiri (SIRI) 行业研究报告总结

核心内容

本报告为辉立证券集团对泰国房地产开发商Sansiri（SIRI）的分析，主要涵盖其2017财年财务表现、项目进展及投资建议。报告指出SIRI的旗舰项目“98 Wireless”销售表现优于预期，推动了其2017财年利润预测的上调。

主要观点

• 项目表现：SIRI的旗舰项目“98 Wireless”销售情况良好，截至2016年底，预售率已升至45%，高于此前的40%。项目设计受到客户高度满意，允许SIRI提高平均售价至每平方米56万泰铢，较2016年的50万泰铢有所增长。
• 销售与价格策略：项目预售表现良好，主要由VIP客户推动，且在软启动阶段未进行大量营销活动。预计2017财年该项目将贡献约51亿泰铢收入，远高于此前预期的30亿泰铢。
• 利润预测：辉立证券将2017财年净利预测上调19%，从之前的32.67亿泰铢调整为32.52亿泰铢，主要得益于“98 Wireless”项目的高利润率和与BTS的合资项目带来的利润改善。
• 财务指标：2017财年SIRI的预测收入为336.89亿泰铢，较2016年的341.3亿泰铢略有下降。公司毛利率预计为32%，高于其他项目的30%-31%。
• 市场表现：尽管利润预测上调，辉立证券仍维持“卖出”评级，认为大部分利好消息已反映在股价中。目前SIRI的市盈率高于历史平均水平，估值偏高。

关键信息

项目进展

• 98 Wireless：预计2017年3月8日正式销售，目前预售率已达45%，预计最终将达到70%。
• SDH/TH项目：计划推出11个新项目，总价值193亿泰铢，预计2017财年预售收入将增长15%至122亿泰铢。
• 与BTS合资项目：预计2017财年将带来约8500万泰铢利润，较2016年的亏损11600万泰铢有所改善。

财务预测

• 收入：2017财年预测为336.89亿泰铢，较2016年下降10%。
• 净利：2017财年预测为32.52亿泰铢，较2016年略有下降，但因高利润率和合资项目利润增长。
• 每股收益（EPS）：2017财年预测为0.23泰铢，较2016年下降。
• 市盈率（P/E）：2017财年调整后为8倍，低于2016年的8.5倍。
• 市净率（P/B）：2017财年为0.9倍，较2016年的1倍有所下降。
• 股息收益率：2017财年预测为4.7%，较2016年的5.3%下降。
• 净资产收益率（ROE）：2017财年预测为11.25%，较2016年的11.84%略有下降。
• 负债/权益比率：2017财年预测为2.35倍，较2016年的2.26倍上升。

公司概况

• 市场定位：SIRI是泰国领先的房地产开发商，项目涵盖单户住宅、联排别墅和公寓。
• 主要风险因素：经济增速、就业率、利率变化、供需平衡及项目地理位置。

公司数据

• 流通股数：14,286万股
• 市值（泰铢）：27,857亿泰铢
• 市值（美元）：795百万美元
• 52周最高/最低价：1.96/1.48泰铢
• 3个月平均日交易量：47.45百万泰铢
• 每股账面价值（BVPS）：2017财年预测为2.09泰铢
• 每股股息（DPS）：2017财年预测为0.09泰铢

投资建议

• 目标价：1.80泰铢（较当前股价下跌3.02%）
• 评级：维持“卖出”（SELL）

估值与财务分析

估值方法

• 调整后市盈率（P/E'17）：8倍
• 市净率（P/B）：0.9倍

财务报表

• 收入：2017财年预测为336.89亿泰铢，较2016年下降1.29%
• EBITDA：2017财年预测为45.76亿泰铢，较2016年下降9.05%
• EBIT：2017财年预测为43.62亿泰铢，较2016年下降9.24%
• 净利润：2017财年预测为32.52亿泰铢，较2016年下降0.77%
• 每股收益（EPS）：2017财年预测为0.23泰铢，较2016年下降
• 每股股息（DPS）：2017财年预测为0.09泰铢，较2016年下降
• 每股账面价值（BVPS）：2017财年预测为2.09泰铢，较2016年上升

财务比率

• EBITDA利润率：2017财年预测为13.58%
• EBIT利润率：2017财年预测为12.95%
• 净利润率：2017财年预测为9.65%
• 资产负债率：2017财年预测为2.35倍
• 净负债/现金：2017财年预测为319.13亿泰铢

同行比较

企业治理

• 参与泰国私营部门反腐败集体行动：SIRI已声明参与，表明其在企业治理方面有积极表现。
• 评级：报告中提及的评分范围为0%-100%，但未提供具体评分。

结论

尽管SIRI的旗舰项目“98 Wireless”表现强劲，推动了2017财年的利润预测上调，但辉立证券仍维持“卖出”评级，认为市场已充分反映利好因素，且公司整体估值偏高。投资者需关注宏观经济环境、利率变化及项目销售进展，以评估其长期表现。