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中国吉利汽车(0175)研究报告分析总结

研究核心观点

维持“买入”评级，目标价为14.0港元，较当前价上涨59.3%。
分析师认为公司2024年第一季度净利润（15.6亿港元）略超预期，上调2024-2026财年净利润预测5%-6%，主要基于以下两点：

1. 燃油车业务（ICE）销量强劲：上半年表现超预期，推动整体销售量预测上调0.12万辆至198万辆（2024年）。
2. 极氪（Zeekr）估值潜力挖掘：认为其新品Grand版有望提升毛利率至14.7%（含新能源车业务），合理估值为营收的1.0倍。

业绩亮点

• 一季度超预期：ASP（均价）同比升6%，净利同比增长32.7%，主要因净金融收入超预期及成本控制良好。
• 燃油车与新能源车协同：规模效应抵消PHEV业务低毛利压力，净利润率从2023年的2.2%升至3.0%。

估值与目标价

• 核心业务估值调整至13倍2024E市盈率，极氪估值下调至1.0倍2024E营收（原估值1.3倍）。
• 总估值SOTP模型给出目标市值约为141亿港元，折合成股价为14.0港元。

风险因素

• 销量增速不及预期：特别是新能源汽车（如极氪）的销售与毛利率压力（目标价下调即反映此风险）。
• 行业估值下调：券商观点普遍保守，可能导致当前目标价高估。

图表速览

• 2024年目标P/E: 11.7x（全年），较当前更低。
• 销售量预测：2024年全球销售约227万辆，同比增长26.9%。

备注：数据源自花旗研究内部报告（截至2024年7月），仅供内部参考。实际结果可能随市场变化调整。