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Geely Automobile (175 HK) - Research Update & Rating

Rating: Maintain BUY.
Target Price: HKD 25.00 (12x FY26E P/E).
Key Views:

• Solid 3Q25业绩：收入同比增长48%，销量增长43%；GPM扩大1ppt YoY，收窄0.5ppt QoQ至16.6%；净利润人民币38亿元（在轨调整后数据准确）。
• 2025-26年增长驱动力：
  1. 高毛利新车贡献：Zeekr 9X、Lynk & Co 900、Galaxy M9等车型预计FY26销量超28万辆，平均GM达20-31%。
  2. 新能源车出口加速：FY26预计出口量达0.3百万辆，约贡献27%销量增长，提升GPM。
• 盈利预测：FY25E净利人民币174亿，FY26E净利人民币200亿，上调FY27E净利至人民币213亿。

2026年展望：

• 销量/盈利预测：FY26E销量385万辆，GPM 17.8%；全年汽车出口量对盈利贡献加速，下降依赖症风险已被缓释。
• 估值逻辑：下调PE以反映行业担忧，维持“BUY”评级称核心竞争机型和出口增长改善冲盈率。

关键风险：

• 销量不及预期；
• 新能源车型表现弱于预期；
• 汽车行业估值松动风险。

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### **Position &数据 Highlights**

**立场**  
**：CMBIGM Buy** (预期收益率>15% YoY).  
**关键事件触发**：三季度超预期销量及GPM受Zeekr定价支撑，但四季度GPM回落风险已基本出清（高毛利车型贡献FY26销量增长约52万辆）。  
**监管披露合规**：分析师认证无利益冲突，不涉及持有股票情况，研究独立性确认。  

**免责声明**：  
本报告基于预测性假设与模型，投资者需独立决策；价格波动与预测误差风险自负。