20230808-东吴证券-基于未来3年AI智能化+技术出海共振视角_汽车新3年大周期的框架__73页_2mb

汽车新三年大周期框架分析总结

一、核心结论

1. 新三年大周期框架：智能化与出海共振

   • 投资重点从电动化转向智能化，核心逻辑是“快速迭代，剩者为王”。
   • 竞争格局加速收敛：2025-2028年国内前六车企可能占据80%份额，国际车企份额挑战30%。
   • 摩尔定律强化汽车行业变革，技术迭代速度加快，组织敏捷性和人才密度成关键。

2. 估值重塑：从周期到超级成长

   • 车企模式从“硬件为主”转向“软件+数据收入为主”，估值中枢上移。
   • 特斯拉仍是全球估值锚，国内车企随软件收费能力提升，PS估值有望修复。
   • 零部件估值中枢稳定在25-30倍，关注全球龙头标的。

3. 投资节奏

   • 第一阶段（2023H2-2024H1）：趋势确立期，估值驱动为主，重点关注Tier1车企和智能化核心标的。
   • 第二阶段（2024H2-2026年）：格局验证期，国内车企集中度进一步提升，适应全球市场变化。

二、投资标的

1. 整车企业分梯队

   • 第一梯队：特斯拉、小鹏、华为合作伙伴（赛力斯、江淮）。
   • 第二梯队：理想、蔚来、比亚迪。
   • 第三梯队：长安、上汽、广汽（困境反转）。
   • 第四梯队：吉利、长城、零跑（追赶型车企）。

2. 零部件核心赛道

   • 智能化主线：
     • 大算力域控制器（德赛西威、华阳集团、经纬恒润等）。
     • 线控底盘（伯特利、拓普集团等）。
     • 智能座舱与软件算法（中科创达、光庭信息等）。
   • 电动化主线：一体化压铸、轻量化、内外饰等。

三、风险提示

• 全球地缘政治风险、国内经济复苏不及预期、政策与产品落地延迟、电动化价格战超预期。

该报告指出，未来3年汽车行业的核心矛盾是L3智能化技术落地与车企格局重塑，投资需关注智能化技术积累和全球化出海能力突出的企业。