光伏行业2022年报及2023年一季报点评：行业持续高景气，产业链利润将迎再分配-20230511-华创证券-33页_2mb

光伏行业2022年报及2023年一季报总结

核心内容概述

2023年光伏行业整体保持高景气，产业链价格随着硅料产能释放逐步下行，进一步刺激光伏装机需求。预计2023年全球新增光伏装机将达340-360GW，同比增长约40%。2022年光伏板块核心标的营收与归母净利润分别增长82.0%与129.0%，2023Q1营收与归母净利润分别增长42.5%与63.7%，显示出行业强劲的增长势头。各环节盈利分化明显，硅料环节在价格高位下保持强势，而组件、逆变器等下游环节盈利能力逐步修复。

主要观点

• 行业高景气持续：国内外光伏装机需求旺盛，尤其是分布式光伏和储能市场推动行业发展。
• 产业链利润再分配：随着硅料价格回落，利润逐步向下游转移，硅片、电池、组件及逆变器环节盈利能力改善。
• 出口数据亮眼：我国电池组件和逆变器出口额及出口量均实现大幅增长，印证海外需求强劲。
• 投资建议明确：建议关注受益于硅料降价的一体化组件企业，以及受益于储能增长的逆变器企业。

关键信息

光伏装机数据

• 2022年国内新增装机：87.41GW，同比增长59.3%。
• 2023Q1国内新增装机：33.66GW，同比增长154.8%。
• 2022年欧洲新增装机：41.4GW，同比增长47.3%。
• 2023年欧洲新增装机预计：60-70GW，同比增长约55%。
• 2022年美国新增装机：24.92GW，同比下降5.4%。
• 2023年美国新增装机预计：30-50GW，同比增长约30-50%。
• 2022年印度新增装机：13.96GW，同比增长17.5%。
• 2023年印度新增装机预计：16-20GW，同比增长约30%。

业绩表现

• 2022年光伏板块：营收9813.5亿元，同比增长82.0%；归母净利润1167.7亿元，同比增长129.0%。
• 2023Q1光伏板块：营收2489.5亿元，同比增长42.5%；归母净利润356.7亿元，同比增长63.7%。
• 各环节盈利情况：
  • 硅料：2022年归母净利润607.3亿元，同比增长186.6%；2023Q1归母净利润162.4亿元，同比增长28.6%。
  • 硅片：2022年归母净利润260.4亿元，同比增长63.1%；2023Q1归母净利润73.7亿元，同比增长54.9%。
  • 电池：2022年归母净利润22.1亿元，同比扭亏；2023Q1归母净利润10.9亿元，同比增长381.7%。
  • 组件：2022年归母净利润283.1亿元，同比增长106.4%；2023Q1归母净利润100.6亿元，同比增长115.9%。
  • 逆变器：2022年归母净利润77.1亿元，同比增长139.6%；2023Q1归母净利润30.5亿元，同比增长265.5%。
  • 光伏玻璃：2022年归母净利润43.2亿元，同比下降4.5%；2023Q1归母净利润9.3亿元，同比增长9.7%。
  • 胶膜：2022年归母净利润16.3亿元，同比下降33.5%；2023Q1归母净利润3.9亿元，同比减少7.0%，但环比扭亏为盈。
  • 支架：2022年归母净利润13.4亿元，同比增长98.7%；2023Q1归母净利润1.0亿元，同比增长150.3%。
  • 接线盒：2022年归母净利润4.3亿元，同比增长61.9%；2023Q1归母净利润0.8亿元，同比增长110.2%。

盈利能力变化

• 硅料：毛利率43.3%，同比提高2.6pct，环比提高1.5pct；净利率25.2%，同比提高0.1pct，环比提高8.7pct。
• 硅片：毛利率19.3%，同比提高0.1pct，环比提高5.2pct；净利率12.8%，同比提高1.3pct，环比提高5.2pct。
• 电池：毛利率16.5%，同比提高9.3pct，环比提高1.0pct；净利率8.4%，同比提高6.3pct，环比提高4.1pct。
• 组件：毛利率16.8%，同比提高1.8pct，环比提高3.5pct；净利率9.8%，同比提高3.0pct，环比提高3.1pct。
• 逆变器：毛利率32.3%，同比提高2.5pct，环比提高4.6pct；净利率16.0%，同比提高5.0pct，环比提高3.2pct。
• 光伏玻璃：毛利率18.0%，同比降低3.3pct，环比降低2.7pct；净利率8.1%，同比降低2.8pct，环比降低1.1pct。
• 胶膜：毛利率11.0%，同比降低4.5pct，环比提高5.6pct；净利率6.2%，同比降低2.0pct，环比提高6.8pct。
• 支架：毛利率18.3%，同比提高2.1pct，环比提高1.4pct；净利率5.0%，同比提高2.7pct，环比提高1.3pct。
• 接线盒：毛利率21.1%，同比提高7.9pct，环比提高2.1pct；净利率12.0%，同比提高5.6pct，环比提高2.3pct。

投资建议

• 受益于硅料价格下降：建议关注一体化组件企业，如天合光能、晶科能源、晶澳科技、隆基绿能等。
• 受益于储能市场增长：建议关注逆变器企业，如德业股份、阳光电源、锦浪科技、固德威、昱能科技、禾迈股份等。

风险提示

• 终端需求不及预期
• 产能扩张进度不及预期
• 市场竞争加剧

图表目录（摘要）

• 图表1：2022年国内新增光伏装机87.41GW，同比+59.3%
• 图表2：2023Q1国内新增光伏装机33.66GW，同比+154.8%
• 图表3：2022年欧洲新增光伏装机41.4GW，同比+47.3%
• 图表4：美国月度光伏新增装机情况（GW）
• 图表5：美国当年累计光伏新增装机情况（GW）
• 图表6：印度月度光伏新增装机情况（GW）
• 图表7：印度当年累计光伏新增装机情况（GW）
• 图表8：3月我国电池组件出口额364.96亿元，同比+39.2%
• 图表9：3月我国电池组件出口量约24.55GW，同比+53.4%
• 图表10：3月欧洲电池组件出口额192.36亿元，同比+53.85%
• 图表11：3月欧洲电池组件出口量约12.56GW，同比+75.25%
• 图表12：3月我国逆变器出口额79.90亿元，同比+166.67%
• 图表13：3月我国逆变器出口量约24.70GW，同比+172.5%
• 图表14：3月欧洲逆变器出口额50.86亿元，同比+259.38%
• 图表15：3月亚洲逆变器出口额12.73亿元，同比+77.9%
• 图表16：2022年光伏板块营收同比大幅增长（亿元）
• 图表17：2022年光伏板块归母净利同比高增（亿元）
• 图表18：光伏板块毛利率和归母净利率稳中有升
• 图表19：光伏板块期间费用率呈下降趋势
• 图表20：2023Q1光伏板块营收同比+28.9%（亿元）
• 图表21：2023Q1光伏板块归母净利同比+63.7%（亿元）
• 图表22：光伏板块当年累计营收（亿元）
• 图表23：光伏板块当年累计归母净利润（亿元）
• 图表24：2023Q1光伏板块维持较高盈利水平
• 图表25：2023Q1光伏板块期间费用率略有回升
• 图表26：各主材环节营收增速
• 图表27：各主材环节单季度营收增速
• 图表28：各辅材环节营收增速
• 图表29：各辅材环节单季度营收增速
• 图表30：2021Q1-2023Q1光伏板块各环节营收增速
• 图表31：各主材环节归母净利润增速
• 图表32：各主材环节单季度归母净利润增速
• 图表33：各辅材环节归母净利润增速
• 图表34：各辅材环节单季度归母净利润增速
• 图表35：2021Q1-2023Q1各环节归母净利润增速
• 图表36：主材环节单季度毛利率
• 图表37：主材环节单季度归母净利率
• 图表38：辅材环节单季度毛利率
• 图表39：辅材环节单季度归母净利率
• 图表40：主材环节单季度平均毛利润占比
• 图表41：硅料环节当年累计营收（亿元）
• 图表42：硅料环节单季度营收（亿元）
• 图表43：硅料环节当年累计归母净利润（亿元）
• 图表44：硅料环节单季度归母净利润（亿元）
• 图表45：硅料环节单季度毛利率和净利率
• 图表46：硅料环节单季度期间费用率
• 图表47：硅片环节当年累计营收（亿元）
• 图表48：硅片环节单季度营收（亿元）
• 图表49：硅片环节当年累计归母净利润（亿元）
• 图表50：硅片环节单季度归母净利润（亿元）
• 图表51：硅片环节单季度毛利率和净利率
• 图表52：硅片环节单季度期间费用率
• 图表53：电池环节当年累计营收（亿元）
• 图表54：电池环节单季度营收（亿元）
• 图表55：电池环节当年累计归母净利润（亿元）
• 图表56：电池环节单季度归母净利润（亿元）
• 图表57：电池环节单季度毛利率和净利率
• 图表58：电池环节单季度期间费用率
• 图表59：组件环节当年累计营收（亿元）
• 图表60：组件环节单季度营收（亿元）
• 图表61：组件环节当年累计归母净利润（亿元）
• 图表62：组件环节单季度归母净利润（亿元）
• 图表63：组件环节单季度毛利率和净利率
• 图表64：组件环节单季度期间费用率
• 图表65：逆变器环节当年累计营收（亿元）
• 图表66：逆变器环节单季度营收（亿元）
• 图表67：逆变器环节当年累计归母净利润（亿元）
• 图表68：逆变器环节单季度归母净利润（亿元）
• 图表69：逆变器环节单季度毛利率和净利率
• 图表70：逆变器环节单季度期间费用率
• 图表71：光伏玻璃环节当年累计营收（亿元）
• 图表72：光伏玻璃环节单季度营收（亿元）
• 图表73：光伏玻璃环节当年累计归母净利润（亿元）
• 图表74：光伏玻璃环节单季度归母净利润（亿元）
• 图表75：光伏玻璃环节单季度毛利率和净利率
• 图表76：光伏玻璃环节单季度期间费用率
• 图表77：胶膜环节当年累计营收（亿元）
• 图表78：胶膜环节单季度营收（亿元）
• 图表79：胶膜环节当年累计归母净利润（亿元）
• 图表80：胶膜环节单季度归母净利润（亿元）
• 图表81：胶膜环节单季度毛利率和净利率
• 图表82：胶膜环节单季度期间费用率
• 图表83：支架环节当年累计营收（亿元）
• 图表84：支架环节单季度营收（亿元）
• 图表85：支架环节当年累计归母净利润（亿元）
• 图表86：支架环节单季度归母净利润（亿元）
• 图表87：支架环节单季度毛利率和净利率
• 图表88：支架环节单季度期间费用率
• 图表89：接线盒环节当年累计营收（亿元）
• 图表90：接线盒环节单季度营收（亿元）
• 图表91：接线盒环节当年累计归母净利润（亿元）
• 图表92：接线盒环节单季度归母净利润（亿元）
• 图表93：接线盒环节单季度毛利率和净利率
• 图表94：接线盒环节单季度期间费用率
• 图表95：各环节重点公司估值表

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