20221027-国金证券-广州酒家-603043.SH-品牌产销实力强劲_于行业低迷期韧性凸显_4页_1mb

广州酒家 (603043.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

广州酒家（603043.SH）近期被国金证券研究所维持“买入”评级，主要基于其在行业低迷期展现出的较强经营韧性以及持续的品牌与市场扩张策略。

公司概况

• 当前股价：22.98元人民币
• 总股本：5.67亿股
• 总市值：130.35亿元人民币
• 年内股价波动：最高25.98元，最低19.00元
• 沪深300指数：3631点
• 上证指数：2983点

业绩表现

2022年前三季度，广州酒家实现营收33.4亿元，同比增长10.7%；归母净利4.7亿元，同比增长6.0%；扣非归母净利4.6亿元，同比增长6.2%。其中，第三季度营收19.2亿元，同比增长7.4%；归母净利4.2亿元，同比增长2.4%；扣非归母净利4.1亿元，同比增长2.2%。

业务结构

• 月饼业务：3Q22实现营收13.1亿元，同比增长5.2%。受疫情影响，月饼销售承压，但公司凭借品牌优势与产品创新，仍实现个位数增长。
• 速冻食品业务：3Q22实现营收2.3亿元，同比增长10.3%。增速环比有所放缓，主要由于非速冻销售旺季及资源倾斜。
• 其他食品业务：3Q22实现营收1.3亿元，同比增长11.5%。
• 餐饮业务：3Q22实现营收2.3亿元，同比增长16.2%。省外扩张战略稳步推进，华中首店落地长沙，未来将拓展成都、上海等地。

市场拓展

• 广东省内收入：1-3Q22为25.1亿元，同比增长11.8%。
• 经销商数量：广东省内578家，省外405家，季度环比分别增加29家和13家。

主要观点

1. 业绩略低于预期：尽管2022年前三季度业绩增长放缓，但公司仍展现出较强的经营韧性。
2. 品牌与产销能力突出：公司凭借品牌优势和产销能力，在行业低迷期维持稳定增长。
3. 省外扩张战略有效推进：通过在华中、华东等区域的门店拓展，公司品牌势能逐步累积，助力食品业务发展。
4. 费用率优化：受益于华南月饼市场竞争格局改善，公司销售费用率保持稳定，管理费用率和研发费用率有所下降。
5. 盈利稳定性：公司过去10年收入复合增长率达12.8%，预计2022E~2024E归母净利润分别为6.1/7.4/8.7亿元，EPS分别为1.08/1.30/1.53元，PE分别为21.3/17.7/15.0X。

关键信息

未来增长预期

• 2022E~2024E：预计归母净利润分别为6.1/7.4/8.7亿元，同比增长分别为9.6%/20.6%/17.8%。
• EPS：预计分别为1.08/1.30/1.53元。
• PE：预计分别为21.3/17.7/15.0X。

风险提示

• 疫情反复：可能影响公司业绩和扩张节奏。
• 开店速度不及预期：可能影响品牌影响力和收入增长。
• 省外开拓不及预期：可能影响整体市场占有率。

附录：财务预测摘要

损益表预测

每股指标

投资建议

• 评级：买入
• 预期上涨幅度：15%以上
• 目标价：28.54元人民币（2022-08-30报告）

附录：市场相关报告评级分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

联系方式

• 分析师：苏晨，SAC执业编号：S1130522010001，邮箱：suchen@gjzq.com.cn
• 联系人：叶思嘉，邮箱：yesijia@gjzq.com.cn；鲍秋宇，邮箱：baoqiuyu@gjzq.com.cn