20240506-浙商证券-松霖科技-603992.SH-松霖科技23A及24Q1业绩点评_厨卫出口修复_美容健康高增_利润优化显著_6页_722kb

松霖科技（603992）公司点评总结

业绩概况

• 2023年全年：公司实现收入2983亿元（同比下降62%），归母净利润352亿元（增长350%），扣非净利润358亿元（增长242%）。尤其23Q4和2024Q1业绩显著好转，归母净利润和扣非净利润分别大幅增长497%、1278%和1547%、1569%。

业务结构优化

• 公司于23Q3剥离亏损的“松霖家”业务，聚焦厨卫健康与美容健康两大主业。
• 厨卫健康：收入2615亿元（下降75%），但受益于卫浴出口复苏。公司采用IDM模式，在高端厨卫产品中毛利率较高，Q4起增长明显，目前已重启龙头、淋浴器等新品类拓展。
• 美容健康：收入259亿元，增长7919%。看好全球美容个护市场高增长潜力。公司以创新驱动，产品覆盖美容花洒、美容仪、冲牙器等，有望持续放量。

盈利能力提升

• 2023年毛利率达350%，创历史新高（同比提升42个百分点），核心来自业务结构优化（去低毛利“松霖家”，增美容健康占比）、汇率优化和原材料价格下降。
• Q4毛利率349%-355%，归母净利率23Q4达614%但公司扣非净利率86%，2024Q1归母净利率164%（同比增长91%）。

投资逻辑与展望

• 公司剥离低效业务后2024年起利润显著优化，中长期因消费复苏、聚焦高毛利领域及新品类拓展，盈利将持续改善。
• 盈利预测（2024-2026年）：
  • 营收3642亿、4348亿、5143亿元（CAGR超20%）
  • 归母净利润486亿、596亿、711亿元（CAGR超22%）
  • PE从1604倍降至1095倍（维持“增持”评级）

风险提示

• 出口需求波动、原材料涨价及汇率波动风险。
• 需关注智能健康品类放量进度及订单兑取得情况。