20240112-中国银河-2023年12月金融数据解读_社融持续回升_8页_832kb

经济分析报告总结

核心观点

社融增速连续上行主要由中央政府融资推动，增速提升但社融口径人民币贷款增速显著放缓。2023年12月社会融资规模为194万亿元，同比增长6342亿元，政府融资贡献9279亿元，同比增6470亿元。新增社融和人民币贷款增速分别达11.2%和6.2%，高于11月数据。

内生需求分析

内生需求偏弱，居民短期贷款同比多增872亿元，主要由短期消费贷冲量；企业中长期贷款同比少增3498亿元，增速下滑，政府融资未带动企业同步增长，显示项目启动缓慢。

政府融资分析

2023年12月新增万亿国债支撑政府融资高增速，环比对社融的支撑作用或边际减弱。2024年1-2月，政府债券发行可能减速，但2月末不排除启动超长期特别国债。财政支出预计加大，促进资金转移和企业融资加速，有助于社融结构改善。

存款和M2变化

12月M2增速延续下滑，企业活期存款上行，显示企业预期边际改善，BCI指数回升。居民存款同比少增，企业存款多增，可能因存款利率下调，居民储蓄意愿降至。

政策预期

PSL重启缓解货币政策“适度”担忧，1月份降息降准预期升温，LPR5年期可能下调20BP。PSL拉动社融增速作用显著，政策性开发性金融工具预计重启，平滑信贷波动并可能延后信贷投放，但企业贷款不排除超预期。

免责声明: 报告基于历史数据分析，对超预期风险保持警惕。