深度报告-20240812-东吴证券-流体传输软管_小巨人_深化布局中东市场_21页_1mb

中裕科技（871694.BJ）公司深度研究报告总结

中裕科技成立于2000年，是一家专注于流体传输高分子材料软管研发、生产和销售的高新技术企业，定位于中高端市场，在流体传输软管细分领域具有较强竞争力。2023年4月，公司成功在北交所上市，控股股东为黄裕中和秦俊明夫妇，实际控制人合计控制公司60.55%股权。

一、主营业务与业绩表现

公司主营业务涵盖耐高压大流量输送软管、普通轻型输送软管两大系列产品，广泛应用于页岩油气开采、消防灭火、矿井排水、农业灌溉等领域。2020-2023年，公司营业收入从266亿元增长至667亿元，年均复合增长率达25.89%；归母净利润从5.0亿元增长至12.7亿元，年均复合增长率26.20%。耐高压大流量输送软管占总收入比重从2019年的66.75%提升至2023年的71.85%，毛利率由2021年的41.42%稳步提升至2023年的46.47%。

二、下游市场前景广阔

橡胶软管作为流体输送产业链重要环节，下游应用覆盖矿业、农业、基建、汽车等多个领域。特别在页岩油气开采领域，公司产品性能优势显著，美国页岩油气成熟的技术为公司奠定海外客户基础。根据GlobalInfoResearch数据，全球水力压裂水处理系统用输水软管市场规模预计从2022年的269亿美元增长至2028年的453亿美元，年均复合增长率达9.05%。中东地区页岩油气开发需求上升，为中国企业提供了新的增长空间。

三、技术创新与竞争优势

公司核心技术包括一次成型共挤技术、自动化硫化生产线、大口径圆织机编织技术等，多项技术填补行业空白。2023年研发投入3.36亿元，同比增长64.49%，研发人员占比达16.39%。截至2023年末，公司拥有专利152项，发明专利31项，技术成果显著。公司产品具备高耐磨、耐腐蚀、抗静电等特性，赢得国际客户认可，已取得FM、UL等多项国际认证。

四、国际化布局与募投规划

公司深耕北美市场，2023年设立中裕阿联酋和中裕沙特两家子公司，积极拓展中东油气压裂供水市场。募投项目主要包括柔性增强热塑性复合管和钢衬改性聚氨酯耐磨管生产线，预计2024-2026年分别投产，并有望在矿井建设、市政改造、工矿耐磨材料等领域实现市场突破。

五、盈利预测与投资评级

预计2024-2026年公司归母净利润分别为128/138/197亿元，动态PE分别为83.4/77.5/54.2倍，估值低于可比公司平均水平。首次覆盖给予“增持”评级。主要风险包括原材料价格波动、下游需求波动、人民币汇率等。

总结
中裕科技具备全球竞争的中高端软管产品能力，技术实力扎实，募投项目产能扩张与市场深化同步推进，未来业绩有望保持高增长。建议投资者关注其国际化布局与新业务拓展进度。