深度报告-20231220-开源证券-北交所首次覆盖报告_页岩油酸化压裂软管_小巨人_超高压推动多领域软管国产替代_25页

利通科技（832225BJ）首次覆盖报告分析

一、公司基本信息

• 成立于2003年，专注于橡胶软管、连接件及总成研发生产，2021年11月在北交所上市。
• 主营产品：液压软管（基础盘）、石油钻采软管（增长盘，酸化压裂软管总成）。
• 主要客户：三一重工、徐工集团、博泰科等国内外知名企业。

二、财务亮点与增长驱动

1. 业绩表现：

   • 2023Q1-Q3营收35.6亿元（+3057%），归母净利润9.75亿元（+71%）。
   • 毛利率提升：公司毛利率从25.78%升至47.95%，主要受益于高附加值酸化压裂软管总成放量。
   • 高附加值产品占比：总成管业务占比从2020年的11.51%升至2023年上半年的43.43%。

2. 未来预测：

   • 预计2023-2025年归母净利润分别为13.1亿、13.7亿、16.2亿元，对应PE分别为142、136、115倍。
   • 业绩驱动因素：
     • 液压软管业务（提质增效）。
     • 石油钻采软管业务（酸化压裂软管总成需求增长）。

三、行业前景与发展战略

1. 液压软管业务：

   • 实现部分进口替代，性能媲美国际品牌（如派克、玛努利）。
   • 下游受益领域：工程机械、农业机械、煤矿机械（行业规模持续扩大）。

2. 石油钻采软管业务：

   • 主攻页岩油开采领域，酸化压裂软管总成收入同比增109%。
   • 全球页岩油气市场：2021-2028年CAGR预计达67%，中东和中国市场潜力上升。
   • 竞争优势：高性价比、耐高温高压特性已超过国际品牌（如盖茨、康迪泰克）。

3. 技术研发与拓展：

   • 拥有17项发明专利，持续推进氢气加注软管、TPV材料等新领域研发。
   • 目标：通过研发投入和市场拓展，逐步通其他高附加值业务渠道。

四、风险提示

• 汇率变动风险：影响外销业务（尤其北美市场）。
• 产能利用率低：可能制约快速扩张。
• 国际油价波动：页岩油气开采依赖油价高位运行。

五、估值与评级

• 首次覆盖，增持评级：预计2023年PE 142倍，高于可比公司（如鹏翎、川环科技）中值61-135倍。
• 核心逻辑：软管替代钢管趋势、高附加值产品增长、全球化市场拓展。

附： 公司为国家级“专精特新”小巨人，技术研发和产品升级是未来竞争力关键。