20180614-莫尼塔投资-5月经济增长数据点评_这也许不是紧信用的尾声_4页_447kb

文档总结

核心内容

本报告分析了2019年5月中国宏观经济数据，指出经济增长数据出现显著下滑，但部分领域如工业生产仍保持热度，而消费和基建投资则面临较大压力。报告重点探讨了信用紧缩对经济的影响，以及房地产在当前经济中的关键作用。

主要观点

• 经济增长数据略低于预期：5月工业增加值同比小幅降至6.8%，季调环比略降至0.58%，但工业品产量普遍上行，发电量同比增至9.8%，创2015年2月以来新高。
• 消费增速创15年新低：社会消费品零售总额同比降至8.5%，主要受端午节错位因素影响，但预计6月消费增速将有所回升。
• 固定资产投资显著下滑：5月固定资产投资累计同比加速下滑至6.1%，为2000年以来新低，其中基建投资收缩尤为明显。
• 信用紧缩从民企转向城投平台：23号文和资管新规后，资金流向城投平台和政府性基金的难度加大，导致紧信用影响范围扩大。私营企业应收账款回收期和增速均上升，资金链脆弱性增加。
• 房地产成为经济增长支柱：房地产投资保持高位，5月房屋开工、施工及土地购置面积增速回升，房地产销售面积同比小幅反弹，资金来源结构较为健康。房地产与基建投资之间存在紧密联系，房地产调控进一步收紧空间有限。
• 货币政策转向预期增强：市场对货币政策宽松的预期升温，央行未跟随美联储加息，政府向国有银行发放额外信贷配额，且有降准传言。但信用市场仍受金融监管影响，难以感受到货币宽松的暖意。

关键信息

一、工业增加值

• 趋势：5月工业增加值同比略降至6.8%，季调环比降至0.58%。
• 亮点：采矿业和电、热、水行业增加值显著提速，发电量同比增至9.8%，创历史新高。
• 数据不一致：工业品产量上升，但产销率下降，显示供需格局有所放松。

二、固定资产投资

• 整体表现：5月固定资产投资累计同比下滑至6.1%，季调环比降至0.47%，创2000年以来新低。
• 细分领域：
  • 基建投资：同比增速从12.4%降至9.4%。
  • 房地产投资：保持在10.2%的高位。
  • 制造业投资：小幅回升至5.2%，为去年7月以来新高。
• 政府性投资：增速大幅下滑，与2016年上半年情况相反。

三、消费数据

• 社会消费品零售总额：同比降至8.5%，创15年新低。
• 影响因素：端午节错位导致5月假期减少，影响消费增长；城镇调查失业率下降至4.8%，就业情况对消费增长不利。
• 预期：6月消费增速将因端午错位因素纠正和电商618促销而回升，但全年消费增速仍可能趋弱。

结论

尽管5月经济增长数据不及预期，但生产端仍保持较高热度，消费和基建投资面临压力。信用紧缩已从民营企业扩展至城投平台，房地产成为当前经济增长的重要支撑。货币政策可能通过降准等手段释放宽松信号，但信用市场仍受金融监管影响，紧信用环境可能持续。