20240808-西南证券-贵州茅台-600519.SH-24H1收入靓丽增长_分红规划提振信心_5页_1mb

报告摘要

贵州茅台（600519）2024年中报分析总结

摘要：
贵州茅台2024年上半年营业总收入835亿元，同比增长176%；归母净利润417亿元，同比增长159%，业绩表现亮眼。公司在复杂外部环境下通过结构调整与渠道优化，实现双轮驱动增长，其中系列酒增长显著。毛利率保持91%-92%的高水平，现金流表现稳健。公司宣布了2024-2026年可持续的高比例现金分红规划，预计将带来36%以上的股息率，增强投资者信心。

关键点分析

业绩表现超出市场预期
- 营收增长176%，净利润增长159%
- 季度数据：Q2实现收入370亿元，同比增长170%；归母净利润176亿元，同比增长161%；Q2增长持续强劲。
产品结构与渠道表现
- 产品结构：茅台酒收入同比增长157%；系列酒收入同比大增305%，主要受益于新品放量。
- 渠道结构：直销渠道收入337亿元，同比增长73%；批发代理渠道收入480亿元，增长265%；“i茅台”平台酒类不含税收入102亿元，同比增长98%。
盈利能力与现金流
- 毛利率基本稳定在91%-92%
- 净利率5.1%-5.2%，表现优于行业
- 现金流强劲：上半年现金回款871亿元，经营性现金流净额366亿元，同比增长205%。
分红规划提振长期信心
- 拟实施《2024-2026年度现金分红回报规划》，现金分红比例不低于75%，远高于行业平均（5%-6%）。
- 基于盈利预测，2024年现金分红比例或超过75%，当前股息率可达36%以上。
未来展望
- 生产能力充足，2024年上半年完成基酒产量约62万吨，品质稳中有升。
- 公司推进“三个转型”，拓展海外市场，保持长期增长动力。
- 西南证券维持“买入”评级，预计2024-2026年EPS为6.95元、8.02元、9.19元，动态PE分别降至21倍、18倍、16倍。