20230213-国金证券-石药集团-01093.HK-首付750万美元_Nectin-4_ADC成功授权_4页_872kb

石药集团 (01093.HK) 详细总结

核心内容

石药集团是一家中国领先的制药企业，其附属公司石药巨石生物于2023年2月13日与Corbus Pharmaceuticals签订了一份独家授权协议，将Nectin-4 ADC候选药物SYS6002授权给后者用于在美国、欧盟国家、英国、加拿大、澳大利亚、冰岛、列支敦士登、挪威及瑞士的开发及商业化。该授权标志着公司在创新药领域的重要进展，同时也为公司带来了一笔可观的收入。

主要观点

• 药物特性：SYS6002是石药巨石生物研发的重组人源化抗Nectin-4 ADC药物，采用公司专有的酶催化定点抗体偶联技术。Nectin-4在多种癌症中高表达，而在健康组织中低表达，因此是一个具有潜力的治疗靶点。
• 授权细节：Corbus获得SYS6002在指定地区的开发及商业化权益，石药巨石生物将获得750万美元的首付款、最多1.3亿美元的开发及监管里程碑款、5.55亿美元的销售里程碑款，以及按照年度净销售额计算的分层销售提成。
• 市场地位：目前全球仅有一款Nectin-4 ADC药物上市，即安斯泰来的Enfortumab vedotin（Padcev），该药物于2019年被FDA批准用于治疗局部晚期和转移性尿路上皮癌。
• 研发进展：在中国，迈威生物的9MW2821已进入1/2期临床，而SYS6002已获批展开1期临床研究。

关键信息

盈利预测与估值

• 营收预测：预计2022/23/24年实现营收分别为312.67亿元、351.75亿元、395.80亿元，同比分别增长11.85%、12.50%、12.52%。
• 净利润预测：预计2022/23/24年归母净利润分别为59.74亿元、66.31亿元、73.23亿元，同比分别增长6.58%、11.01%、10.44%。
• 估值：当前股价对应2022/23/24年13/13/11倍PE，维持“买入”评级。

财务表现

• 毛利率：保持在75%左右，显示公司产品具有较强的盈利能力。
• 净利率：从20.7%逐步下降至18.5%，反映成本和费用的增加。
• 资产负债率：逐年下降，显示公司财务结构逐渐优化。

现金流与资产结构

• 经营活动现金净流：逐年增长，显示公司运营效率提升。
• 流动资产：逐年增长，预计到2024年将占总资产的72.3%。
• 固定资产：占比逐年下降，显示公司资产结构优化。

风险提示

• 新品研发及销售不达预期：可能影响公司未来的盈利表现。
• 政策影响：集采等政策可能对公司的盈利能力产生影响。

附录信息

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

历史推荐与股价

• 历史推荐：国金证券多次发布“买入”评级，但目标价未公开。

市场中相关报告评级比率分析

• 评分机制：根据市场中相关报告的投资建议进行评分，最终评分与平均投资建议对照，1.00为买入，3.01~4.0为减持。

风险提示

• 研发及销售风险：新品研发及销售不达预期可能影响公司业绩。
• 政策风险：集采等政策可能对公司的盈利能力产生影响。

公司基本情况

• 营业收入：逐年增长，预计到2024年将达到395.80亿元。
• 归母净利润：逐年增长，预计到2024年将达到73.23亿元。
• 每股收益：从0.311元增长至0.614元。
• 每股净资产：从1.547元增长至3.473元。
• 每股经营现金净流：从0.317元增长至0.626元。

市场中相关报告评级比率分析

• 评分机制：根据市场中相关报告的投资建议进行评分，最终评分与平均投资建议对照，1.00为买入，3.01~4.0为减持。

特别声明

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